杭叉集团：Q3业绩稳健增长，符合预期

业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收 67.5亿元(+4.5%),归属于上市公司股东的净利润 4.8亿元(+11.2%),扣非净利润 3.9亿元(+5.6%),其中,单 Q3实现营收 21.4亿元(+0.8%),净利润 1.3亿元(+13.3%),扣非净利润 1.1亿元(+4.3%)。

表现优于行业,业绩持续稳健增长。2019年前 8月叉车行业销量 40.1万台(-2%),相比上半年进一步承压,公司前三季度实现营收稳健增长,表现好于行业整体情况。2019年 7月、8月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,公司单Q3仍然保持了营收正增长,利润实现更快增长。2019年前三季度实现毛利率20.9%(+0.4pp),期间费用率 12.5%(+0.5pp),其中,销售费用率 5.9%(+0.1pp),管理费用率 6.9%(+0.4pp),财务费用率-0.3%(-0.1pp),销售净利率 7.9%(+0.6pp)。

毛利率同比改善,现金流持续向好。受益原材料成本下降,及公司经营效率提升,2019Q3公司实现毛利率 20.8%(+0.6pp)。公司 2019年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为 8.3亿元(去年同期为 3.9亿元),其中,Q3实现经营活动产生的现金流量净额为 3.7亿元(去年同期为 1.1亿元),主要系公司销售商品收到的现金增长的同时,严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为,公司作为行业龙头,经营效率持续改善,研发投入不断加强,强者恒强。

盈利预测与投资建议:公司是国内叉车行业龙头企业,强者恒强,持续稳健增长。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.97/1.08/1.23元,对应 PE 估值分别为 12/11/10倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。