平安银行：零售信贷占比继续提升

平安银行披露2019年三季报

2019年前三季度实现归母净利润236亿元,同比增长15.5%。

零售业务发展趋势与中报一致

客户数增长仍然较快,但零售信贷投放有所放缓。三季末零售客户数9366万户,单季增量持续保持在300多万户;三季末信用卡贷款余额5190亿元,季增量80亿元,新增量继续放缓;汽车贷款余额1683亿元,较二季末小幅上升25亿元,三季末余额略低于年初;新一贷余额1554亿元,环比上升20亿元,维持小幅增长的趋势。整体来看,公司零售贷款投放速度持续放缓,表现与中报一致。不过由于对公一般贷款规模仍在压降,因此零售贷款占比仍然小幅提升,目前占贷款总额的59.2%。

受益零售转型,ROA同比回升

2019前三季度年化ROA0.88%,同比上升6bps。从杜邦分析来看,整体净收入/平均资产同比上升38bps,贡献最大(由于其收入口径调整较多,我们不再区分收入细项,而将收入作为整体来看)。其中负债成本同比下降24bps,我们估计资产端收益率(主要是贷款收益率)的同比上升贡献了剩余部分。资产端收益率的同比上升则是得益于个人贷款占比不断提高,是零售转型的结果。

不过我们也注意到,公司三季度单季净息差环比有所下降。

资产质量稳中向好

三季末不良贷款率1.68%,环比持平;逾期率2.34%,环比下降16bps;不良/逾期90天以上贷款115%,环比升8个百分点;关注率2.39%,环比降9bps。

公司整体资产质量表现稳中向好。

投资建议

平安银行在三季度顺利完成平银转债的全部转股,我们调整了公司整体盈利预测,以反映最新的净资产变化情况。我们认为公司当前估值比较合理地反映了公司内在价值,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。