策略周报：市场短期或将继续调整

本周 A 股三大指数高开低走,本周上证指数下跌 1.19%,深成指跌 1.38%,创业板指跌 1.09%。从风格来看,本周表现最好的是消费股,跌 0.49%,表现最差的是周期股,跌 2.06%。行业方面,本周排名前三的分别是传媒(0.87%),医药生物(0.74%),休闲服务(0.63%),后三名分别为国防军工(-3.58%),电气设备(-3.65%),有色金属(-3.85%)。估值方面,本周全部 A 股估值为 17.03倍,较上周下降 1.40%,剔除金融与石化后估值为 26.76倍,较上周下降 1.90%。

我国三季度 GDP 同比降至 6.0%,略低于市场预期均值,第一和第二产业 GDP 增速下行, 第三产业 GDP 增速小幅反弹。 9月工业增加值反弹至 5.8%, 好于市场预期, 这一定程度上是对前两月过低增速的修复, 趋势性意义不强, 工业增加值累计增速依然呈现缓步回落走势。 1-9月固定资产投资增速 5.4%,略弱于预期。 基建投资增速小幅反弹,房地产投资增速走平, 制造业投资增速小幅回落,四季度财政政策能否加力提效是逆周期调控的关键。 消费增速反弹至 7.8%,符合市场预期, 主要源于商品零售增速的回升。 前三季度城镇与农村居民可支配收入增速均较前值下滑, 未来消费依然难改逐步下行的长期趋势。 通胀方面, 9月 CPI 同比 3%,高于前值和市场预期。猪肉依然是最主要的上涨项。预计今年四季度到明年年初猪价同比或进一步走高,造成 CPI 同比上行压力。 CPI 虽然触碰了 3%的目标值,但剔除猪肉之后的通胀水平并不高,且猪价上涨也主要是供给冲击,因此 CPI 破 3%对货币宽松的制约可能也不会很强,仍然不能排除年内降准降息的可能。 9月 PPI 同比-1.2%,低于前值,但环比已经转正,显示同比通缩不会持续,结合翘尾因素, 10月或成为 PPI 同比低点,此后将逐步回升,明年年初有望转正。货币数据方面, 9月新增贷款 1.69万亿、 社融规模 2.27万亿、 M2增速 8.4%,均好于预期。 9月社融存量增速持平于 10.8%,结合 M2的小幅回升,显示目前总体资金面处于较平稳状态, 这增大了未来经济逐步企稳的概率。海外方面, 英国首相鲍里斯·约翰逊和欧盟官员表示已达成脱欧协议,这令英国硬脱欧风险显著降低。英国脱欧协议后续将由英国议会进行投票表决, 英国国内对该协议存在反对的声音,因此英国脱欧局势依然存在一定的不确定性。

综合而言,在上周的反弹后市场本周迎来调整,回吐前期涨幅,周五公布的第三季度 GDP 同比降至 6.0%, GDP 不及预期,触及目标区间下线,而 CPI 已到达 3%目标值,同时在央行引导下市场对货币宽松的预期难有大幅提升,这种组合不利于风险资产, 对市场情绪会继续产生负面影响,短期内市场或将继续调整。行业板块方面,建议配置金融、消费股、高科技股。