新宙邦:业绩增速符合预期,盈利能力持续提升

支撑评级的要点

公司前三季度盈利2.39亿元,同比增长15.08%:公司2019年前三季度实现营业收入16.97亿元,同比增长9.38%;盈利2.39亿元,同比增长15.08%。2019Q3单季实现营业收入6.40亿元,同比增长13.31%;盈利1.05亿元,同比增长20.63%。公司此前预告前三季度盈利同比增长10%-20%,2019Q3盈利同比增长15%-25%,公司业绩符合预期。

盈利能力有所提升,经营活动现金流大幅改善:公司前三季度公司毛利率35.87%,同比提升1.86个百分点,2019Q3毛利率36.29%,同比提升增长1.53个百分点。公司前三季度期间费用率为19.33%,同比提升0.35个百分点,其中销售费用率下滑0.61个百分点;管理费用率提升0.71个百分点,主要是由于管理人员薪酬增加、新办公楼投入以及新项目支出增加;财务费用率下滑0.21个百分点,主要由于汇率波动带来费用下滑。公司前三季度经营活动现金流为3.88亿元,同比大幅增长119.97%,经营活动现金流大幅改善。

公司发布定增预案第五次修订稿:公司拟募集资金11.4亿元,其中海德福高性能氟材料项目(一期)、惠州宙邦三期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)、补充流动资金分别使用募集资金5亿元、2亿元、1亿元、3.4亿元。

估值

在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.93/1.14/1.40元(原预测每股收益分别为0.93/1.17/1.43元),对应市盈率为25.3/20.6/16.8倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。