捷顺科技：扣非业绩高速增长，智慧停车龙头拐点确认

业绩符合预期,扣非业绩高速增长,存货增加反映订单高增速

公司前三季度实现营业收入6.70亿元(+33.01%),归母净利润7000.37万元(+40.82%),扣非归母净利润6033.87万元(+79.07%);Q3单季实现营业收入2.44亿元(+24.70%),归母净利润1867.72万元(+70.95%),扣非归母净利润1567.51万元(+252.34%)。业绩符合预期,扣非业绩高速增长,且存货同比增长40%、订单增速超过30%,为后续业务高增长提供保障。同时,公司战略转型培育的平台解决方案、智慧停车运营、城市停车等新业务开始为公司贡献规模化收入。公司预计2019年度归属母净利润变动区间为13,243.51亿元至17,027.37亿元,同比增速为40%至80%,全年业绩高速增长。

毛利率同比上升,费用情况改善

2019Q3销售毛利率43.44%,同比上升2.25pp。公司通过转型构建的全业务生态的体系化能力,整体提升了公司产品的市场竞争力,带来产品毛利率的提升。销售费用率18.99%(-2.65pp),管理费用率18.16%(-2.93pp),财务费用率-2.41%(+4.21pp)。三项费用率合计34.74%,同比下降1.37pp。公司强化组织能力、效率,经营管理质量的提升,费用增速低于收入的增速。

经营性现金流改善,存货周转率显著提升

2019前三季度销售收到的现金6.40亿元(+6.89%),相对销售额的销售现金含量95.52%;经营性现金流量净额-1.42亿元(+8.11%)。由于公司2017年末开始推广分期业务(现金流回收期约2年+),导致2018年公司经营性现金流有所下降,2019年现金流情况开始改善,预期2020年现金流改善将更加明显。此外,随着价格战结束,大客户逐步回归,现金流状况也有望逐步回暖。2019前三季度应收账款周转172天,同比延长7天;存货周转105天,同比缩短32天。销售情况明显改善,存货周转率显著提升。

风险提示:经销模式推广速度低于预期的风险;创新业务低于预期的风险。

投资建议:维持“买入”评级。

预计2019-2021年归母净利润1.49/2.02/2.68亿元,同比增速58/36/33%;摊薄EPS=0.23/0.31/0.42元,当前股价对应PE=40/29/22x。公司是智慧停车领域龙头企业,传统+创新双轮驱动,成长确定性强,维持“买入”评级。