智飞生物三季报点评：独家代理品种增长确定性强，后续管线丰富

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10月21日,公司公告2019年三季报,报告期内公司实现营业收入76.66亿元,同比增长119.35%;归母净利润17.63亿元,同比增长62.25%;扣非归母净利润17.98亿元,同比增长64.17%,基本每股收益1.10元。

HPV、五价轮状稳定放量支撑公司业绩增长

2019Q3单季度公司实现营收26.27亿,同比增长84.64%,收入增长主要为HPV疫苗和口服五价轮状疫苗,截止2019年10月13日,公司代理产品4价HPV疫苗批签发396.81万,9价HPV疫苗批签发165.76万,口服五价轮状批签发307.54万。公司自主产品三联苗实现批签发428.06万,预计对2019年营收影响不大。

结核病产品进入审批最后阶段,苗后续管研线梯队丰富

公司重点产品母牛分枝杆菌(结核感染人群用)和重组结核杆菌融合蛋白(EC)目前已完成第一轮补充资料,等待CDE后续通知。此外,公司冻干AC-Hib分别开展其免疫持久性和加强免疫的3期临床试验(3-5月龄基础+加强;6~11月龄基础+加强),未来冻干剂型有望上市;公司15价肺炎球菌结合疫苗目前进入1期临床,可作为13价肺炎结合疫苗升级品种;ACYW135脑膜炎结合疫苗处于2期;人用狂犬疫苗(MRC-5细胞)进入3期;四价流感疫苗进入3期;组分百白破疫苗获批临床;后续疫苗重磅产品梯队丰富,显示公司自主研发实力在疫苗企业中处于第一梯队。

应收有所账款改善,短期借款增幅稳定

由于公司客户主要为社区服务中心,存在3~6个月的回款周期,对现金流存在压力。公司2019年前三季度应收账款28.34亿元,较2019H1增长17.72%,营业收入较2019H1增长52.14%,应收账款/营业收入下降,公司现金流改善。

投资建议与盈利预测

预计公司2019-2021年营业收入为109.68/154.64/192.35亿元,归母净利润为24.28/31.03/39.12亿元,2019-2021年EPS分别为1.52/1.94/2.44元,公司后续在研管线丰富,维持目标价59.94,维持买入评级。

风险提示

疫苗研发存在不确定性,HPV疫苗后续国产竞品上市存在不确定性,疫苗行业性黑天鹅事件。