生物股份：Q3业绩符合预期，存栏边际改善看好未来业绩增长

1、 事件公司发布 2019年第三季度报告。

2、 我们的分析与判断1) Q3业绩持续下行,同比降幅收窄2019年前三季度, 公司实现营业收入 8.48亿元,同比下降 40.79%; 公司归母净利润 2.48亿元,同比下降 63.52%,扣非后归母净利润 2.42亿元,同比下降 63.55%。 公司综合毛利率为 62.83%。期间费用占比为 29.33%,同比增加8.46pct,其中销售费用占比提升显著( +4.31pct)。 2019Q3,公司实现收入 3.37亿元,同比下降 49.81%;归母净利润 0.78亿元,同比下降 75.62%;扣非后归母净利润 0.76亿元,同比下降 76.09%。 从单季度来看,公司归母净利润同比降幅收窄;且三季报存货为 2.45亿元,环比半年报下降 26.87%,公司库存降幅较大; 随着复养积极性提高,公司业绩好转将持续。

2) 养殖补栏积极性提高,下游疫苗消费边际将改善根据中国政府网数据, 2019年 9月我国生猪、能繁母猪存栏分别为 1.92亿头、 1913万头,环比分别为-3%、 -2.79%,同比分别为-40.96%、 -39%。 从 9月数据来看,我国生猪存栏环比降幅减小。 受超高利润的刺激以及各部委的政策鼓励,东北、华北地区都开始积极的尝试补栏。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。从公司三季度业绩表现来看,亦印证业绩好转趋势,随着复养数量逐步增加,公司业绩有望显著好转。

3) 疫苗产品多样化,合资打造宠物疫苗公司致力于打造疫苗多产品矩阵,不断丰富导入期和成长期产品。

2019.9.2,辽宁益康获鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗新兽药证书,进一步丰富禽用疫苗产品线。 2019.10.11,公司公告于共立制药共同出资 1.6亿元人民币设立金宇共立东吴保健有限公司,公司持有 51%股权;依托共立制药在宠物疫苗领域的研发平台优势、渠道销售经验、产品品牌价格和公司自身的工艺技术优势等,致力于对宠物疫苗的研发、生产和销售。目前,我国宠物疫苗基本来自进口,进口替代空间巨大,看好公司未来宠物疫苗发展。

3.投资建议当前我国能繁母猪、生猪存栏环比降幅减小,同时受超高利润刺激和各项政策支持,部分区域开始积极复养;随着存栏量边际改善,下游疫苗消费将显著受益。公司作为行业内龙头企业,将率先受益,显著利好业绩提升。 同时,

公司进军宠物疫苗行业,进口替代空间巨大,看好未来增长潜力。我们估算2019-2021年 EPS 分别 0.52/0.64/082元,对应 PE 为 37/30/23倍,给予 “推荐”评级。

4. 风险提示动物疫情的风险、研发的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。