工业机器人:产业进入16%中速增长期,耐心等待需求拐点来临。(1)中长期看,新能源、光伏、风电下游景气度较高,医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透。我们测算中国机器人产业将进入中速增长期,预计2020-2023年复合增速16%,高于欧美日领先国家的5%;新增机器人本体76万台,对应本体市场1194亿元(299亿元/年),对应集成市场4776亿元(1194亿元/年)。(2)短期看,四大家族2季度订单回暖,核心下游固定资产投资额降速收窄,耐心等待需求拐点来临。
上游核心零部件:伺服系统、控制器竞争加剧,单运控企业难突围,需结合本体,推荐埃斯顿;国产谐波减速器已规模化应用;全球本体产能大陆转移叠加纳博等巨头供应不足,中期看好国产RV减速器。
中游本体:国产努力追赶、格局未定,看好高附加值龙头。硬件技术趋于成熟,难有颠覆创新。外资“停滞不前”给中国企业追赶良机,掌握运动控制核心技术,提升本体附加值的企业优势会越来越大。
下游系统集成:本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破;资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力,细分龙头强者恒强。当前最看好新能源下游,推荐汽车电子自动化龙头克来机电(70%新能源领域收入)。
风险提示下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期。
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