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有色金属行业:供需趋紧,钼价有望延续上涨

来源:西南证券 作者:刘孟峦,刘岗 2019-10-10 00:00:00
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钼简介:钼是钢铁行业重要的添加元素。钼Mo,在地壳中的平均含量为0.00011%,是一种银白色的稀有金属。钼主要应用在钢铁工业,可以提高钢的强度、弹性极限、抗磨性和耐腐蚀性,约占钼总消耗量的80%。其次是钼化工,约占钼总消耗量的13%。钼的终端应用领域非常广泛,主要用于石油、化工、天然气、汽车、机械工程、交通、建筑工程、航空军工、消费电子等领域。

供给端:供给集中度高,产量增速低。全球钼储量和产量高度集中,中国的储量占比接近50%,产量占比也高达34.5%;全球前十大钼生产商CR10 占比高达69%。根据国际钼业协会及我们梳理的数据,2018 年全球前十大钼生产商产量占全球总产量的69%,行业集中度非常高,拥有较强的规模效应和行业竞争力。通过我们梳理全球主要钼生产企业的产能情况,受环保、品位下降等因素制约,以及短期新增矿山投产有限,未来三年全球主要钼生产企业产量增速约为1.1%,而全球钼产量增速有望保持在1%的较低水平。

需求端:下游景气度回升,需求增速可持续。中国目前是全球钼消费量最大的国家,占比达37%,2010-2018年间年均消费增速4.7%,也高于全球2.6%的增速。而对标发达国家和地区,中国钼消费仍有巨大的增长空间。我国目前钢铁产品平均含钼量显著低于日本、美国和欧洲。随着我国钢铁结构持续优化消费升级,叠加海外主要发达国家如美国钢铁产业的回归、以及日本钼消费的持续复苏,我们判断未来三年中国、美国、日本的年均复合速为6%、4.5%和3%,而全球钼消费增速将维持在4%左右。

供需趋紧:钼价有望延续上涨。预计2019-2021 年钼供应的缺口分别为1.33、2.16、3.03 万吨,钼价有望延续上涨。通过梳理全球主要钼生产企业的产能及经营计划,我们预计全球钼产量小幅微增,未来三年年均复合增速维持在1%, 而随着钼下游需求的持续复苏,未来三年全球钼消费增速有望维持在4%。

相关标的:金钼股份:公司是国内钼行业龙头,18年年产钼精矿(45%Mo)4.45万吨,处于国内第一、世界第四的水平。公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、研发、化工和金属深加工上下游一体化的完整产业链,以及世界级的钼资源储备。据公司披露,16年投产的汝阳东沟下新建采选项目已正式投产,考虑到公司的龙头优势,市场占有率有望进一步提升。洛阳钼业:公司是全球前五大钼生产商,18年公司钼金属年产1.54万吨,占中国市场供应量的17%。依托较完整的产业链布局和丰富的钼资源,公司具备强大的成本竞争优势,目前公司钼产品单位现金生产成本64467元/吨,处于行业领先水平。

风险提示:新增产能较多市场竞争加剧、下游需求增长不及预期。





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