尚品宅配：三季度业绩增速放缓，经营层面亮点可期

事件描述

公司发布2019前三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归母净利润3.33亿元~3.5亿元,同比增长13.66%~19.44%;扣非净利润同比增长约49%-58%。报告期内预计影响净利润的非经常性损益金额约为5000万元。其中,预计第三季度实现归母净利润1.69亿元-1.86亿元,同比增长约0%-10%,略低于我们此前的预期。

事件点评

公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营层面仍有亮点,创新布局值得期待。报告期内,公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。上半年自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长16%,自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装业务初具规模,Homkoo整装云快速推进,上半年公司整装业务收入约15,451万元,同比增长约230%,自营整装交付数达到708个。

近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。1-8月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示,1-8月商品房住宅销售面积89410万平方米,同比增长0.60%,重新回到正增长区间,环比1-7月提升1.00pct。1-8月,全国住宅竣工面积29336万平方米,同比下降9.60%,增速比去年同期回升3.60pct,环比1-7月提升0.90pct。

投资建议

公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.71、6.77、7.97亿元,同比增长19.8%、18.4%、17.7%,对应EPS为2.88/3.41/4.01元,PE为27.09/22.87/19.43倍,维持“增持”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。