银行业2019年9月金融数据点评：社融超预期，信贷结构改善

事件:央行发布了 2019年 9月金融数据,社会融资规模增量为 2.27万亿元,新增人民币贷款 1.69万亿,同比多增 3100亿元,M2同比增8.4%,M1同比增 3.4%。

点评:

1. 社融口径调整,将“交易所企业资产支持证券”纳入,影响微乎其微。企业资产支持证券具有融资的功能,一部分非标或转换成交易所 ABS 来消化,将其纳入考核,更具有现实意义。

2. 社融数据超预期,多项因素共同作用。

(1)信贷超预期与融资需求,季末冲量以及 LPR 制度实施前夕,居民抢先购房有关。

(2)非标压降力度减弱,可压降空间已较小。

(3)地方政府专项债对社融有所拖累,四季度可以观望提前下发的专项债额度是否会发行。

(4)债券融资回暖,地方政府专项债额度受限,在跷跷板作用下,城投平台或通过发行债券来满足资金需要。

3. 信贷结构改善,释放积极信号。9月新增人民币贷款 1.69万亿,同比增长 3100亿, 信贷多增主要原因在于企业贷款和居民中长贷。

(1)9月对公贷款占信贷 59.04%,环比 8月抬升了 6.51%,信贷结构改善,项目储备充足,信贷需求有所回暖,释放积极信号,后续可继续关注企业融资情况。

(2)居民中长贷同比增加 634亿,LPR 制度 10月 8日实施,9月份存在居民抢先购房的现象。

4. M2回升, 财政支出加大。 9月 M2同比增长 8.4%,M1同比增长 3.4%,9月份,新增人民币存款 7193亿,比去年同期下降 1709亿元。主要原因是:

(1)财政支出加大,9月财政净减少 7026亿元。

(2)企业存款和居民存款均比去年同期好转,与信贷多投放相匹配。

5. 投资建议:看好银行板块,继续给与“优于大势”评级。

推荐标的:零售高效转型的平安银行,基本面优异的招商银行和宁波银行,高性价比的兴业银行。

风险提示:宏观经济下行