9月PMI数据点评：供需双扩张，PMI超季节性回升

供需双扩张,PMI 超季节性回升9月 PMI 从 49.5%上升至 49.8%,为下半年以来最高,虽然还是在荣枯线以下,但是升幅为 2013年以来同期次高,我们对各细分项数据理解如下其一,生产指数回升基本符合季节性。9月生产指数从 51.9%回升至52.3%,升幅基本符合季节性。企业生产经营活动预期指数回升 1.1个百分点至 54.4%,1.1个百分点的升幅为 2013年同期最高,一定程度是因为之前企业生产经营偏谨慎,导致基数偏低,更为重要的可能是,当前库存水平处于历史低位,一旦需求边际改善,企业有较大动机补库存,9月新订单指数与新出口订单指数双双改善。其二,新订单指数重回荣枯线以上。不过需求回升能否持续有待观察,在此之前,逆周期政策力度可能继续加大。

其三,价格指数回升,再度重申当前不存在通缩风险。出厂价格指数从46.7%上升至 49.9%,原材料购进价格指数从 48.6%升至 52.2%。受高基数影响,PPI 同比增速的确可能继续回落,但“PPI 环比向上,同比向下”的组合不等同于传统意义上的通缩,重申当前不存在工业品通缩风险。近期市场对于降息的预期频频落空,对货币政策的宽松程度预期也得到了修正。其四就业压力依然很大。9月就业指数小幅回升 0.1个百分点,依旧在低位徘徊9月 BCI 企业招工前瞻指数从 58.27%降至 56.83%,反映就业压力依然很大其五,继续关注景气度回升的行业。统计局在 9月 PMI 解读稿提到“电气机械器材等制造业扩张较快”,关注景气度回升的行业,例如电气机械、汽车有色金属等行业。

地产融资收紧,建筑业 PMI 显著弱于季节性9月建筑业 PMI 降至 57.6%,显著弱于季节性,为年初以来最低,并且降幅为历史同期最大,其中,房屋建筑业商务活动指数为 55.2%,环比回落4.1个百分点,可能与近期地产融资收紧有关,房屋施工增速可能已经到了顶部区域。土木工程建筑业商务活动指数为 60.9%,低于上月 3.0个百分点可能 9月地方债发行放缓导致基建投资需求暂时回落有关。

风险提示:政策落实不及预期