食品饮料：9月投资策略：关注中秋行情，寻找价值买点

高端白酒维持较高景气,食品有所分化酒类: 中报回顾 2019H1白酒上市公司收入合计 1,272亿元,同比增长19%;归属母公司净利润 443亿元,同比增长 26%。高端白酒业绩表现积极,终端需求旺盛,二季度新品推出、部分产品的控量提价收获成效,近期中秋动销保持热度, 后续即使批价高位回落, 销售增长确定性仍强,结合增值税率下降利好,预计后续业绩仍有提升空间。次高端白酒虽增速自高位回稳,但产品升级和区域布局上仍积极匹配市场需求。啤酒半年报尽管受阶段性天气因素影响销量,但产品结构升级核心逻辑继续发酵,叠加税率下行利好,整体盈利能力表现优于收入表现,仍可结合销售表现、新品推广节奏、降税增利等因素布局。

食品:业绩有所分化,龙头稳定性强。 乳业竞争依然激烈,伊利在低温奶中份额出现同比下滑,毛利率受原奶成本上涨影响,但核心产品及新品的表现依然稳健。我们预计下半年原奶成本及市场费用上仍将有一定压力,新激励方案在业绩质量上提出了更高要求,新增分红率指标兼顾股东利益,新目标的达成将更具挑战性,修订方案更利于激发管理层活力。调味品龙头海天依然稳健,千禾在高端赛道加速成长,低基数下业绩持续靓丽,产品结构继续拉升;保健品行业仍处调整期,汤臣倍健线上增长有所回暖,阿里数据显示,自 4/5月销售增速下跌后, 6/7/8月公司销售增速回升至 9%/20%/26%,国内 LSG 加快推广节奏,益生菌市场广阔增速较快,有利于对冲海外市场放缓不确定性,行业肃清利好龙头。

投资建议:关注白酒中秋动销,食品优选高性价比龙头8月上证综指下跌 1.58%,沪深 300下跌 1.5%,食品饮料板块上涨10.0%,跑赢大盘 11.5pcts。食饮各子板块中,白酒上涨 14.7%涨幅领衔,啤酒、调味品上涨 10.3%,肉制品下跌 3.6%,乳制品下跌 6.3%,其他食品下跌 1.4%,软饮下跌 10.3%,葡萄酒下跌 2.6%。 8月重点推荐组合涨跌幅回顾: 泸州老窖(22.33%)、贵州茅台(17.42%)、五粮液(17.22%)、今世缘(7.8%)、伊利股份(-8.17%)、重庆啤酒(5.47%)、绝味食品(8.04%)、汤臣倍健(2.23%)、千禾味业(14.25%) 。结合中秋动销及估值位置, 9月我们重点推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、汤臣倍健、千禾味业。

风险提示: 宏观经济不达预期,需求增长不达预期,食品安全问题。