食品饮料行业三季报前瞻专题：坚定看好高端白酒，首选业绩确定性高个股

当前已进入三季报发布期,基本面验证即将开启。食品饮料公司股价估值是否能与基本面匹配将是当前重要关注点:

白酒:坚定看好高端一线白酒,推荐渠道端边际改善的次高端。三季度以来,行业逐渐进入旺季动销期,国庆衔接中秋旺季,渠道端备货意愿良好,市场对于旺季的表现明显好于去年同期,我们预计行业景气度趋势有望延续。整体来看,我们认为白酒板块尤其是高端白酒业绩确定性较强,估值具备支撑,预计三家高端白酒公司三季度收入端均实现超20%增长,利润端将有更好表现。我们持续看好高端一线白酒,推荐短期边际改善+长期空间持续的二线龙头。

乳制品:预计蒙牛Q3收入增速高于伊利,重点关注蒙牛、伊利。三季度行业增速有所放缓,两强争夺战持续进行,但相对趋缓,主因淡季下较高的费用投放难以产生相匹配的收入增长,我们预计三季度两强费用率都将呈现出边际下降的趋势。成本端来看,两强原奶采购价均有上涨,预计毛利率均有一定承压。结合我们终端持续跟踪数据,预计Q3蒙牛收入增速高于伊利,其中伊利收入增速落于低双位数(10-11%),蒙牛增速落于中双位数(15%左右),均建议重点关注。

调味品:三季度餐饮渠道回暖,行业集中度持续提升。分渠道来看,前8个月餐饮行业累计同比9.4%,三季度餐饮渠道逐月回暖,景气度提升;商超三季度继续稳定增长,前三季度整体录得高个位数增长。原材料中黄豆价格三季度同比略有提升,纸箱价格同比下降明显,综合来看成本端维持相对稳定。我们认为调味品行业三季度收入端将延续上半年稳定增长态势,原材料价格稳定、结构升级、提质增效等因素下利润端增长将超过收入端增长,更为可观。整体来说,我们长期看好行业龙头海天味业,品牌影响力不断深化的中炬高新和拥有百年品牌历史的恒顺醋业,预计三家公司三季度收入分别同比+16%/+13%/+10%,归母净利润分别同比+22%/+19%/+15%。

啤酒:结构升级持续,增值税调减效应开始显现。三季度啤酒产量增长疲软,大概率同比下跌;但随着啤酒消费愈发多元化和个性化,中高端产品成为主流,预计三季度啤酒消费ASP同比有4-6个点的提升。三季度啤酒成本端环比改善,增值税调减效应全面显现,大概率将对啤酒行业利润水平带来直接促进。我们认为啤酒行业结构升级大趋势不变,各企业也从“要规模”向“要利润”转变,我们持续看好较早布局中高端,并积极通过提质增效改善盈利能力的各啤酒企业。

风险提示

宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。