数据点评：信贷社融连续超预期后重新审视基建融资状况_股票频道

8、 9月份信贷社融连续超预期,而且从结构上看,回升以中长期融资驱动为主,结构同样改善。这令我们不禁重新审视实体融资需求情况。一方面,房地产相关融资继续强韧,这个其实从房地产销售并未明显放缓可以推断出,居民房贷依然将保持强韧;另一方面,随着稳增长政策持续发力,基建相关融资可能在回升,而这是驱动信贷社融连续超预期的最主要因素。

除前期地方债集中发行之外,近两个月城投债融资规模同比持续增加,显示隐形债务也在扩张过程中。虽然高频数据显示 10月,甚至 11月将成为地方政府债的空窗期,而城投债融资也在放缓,因而基建相关融资难以持续超预期。但随着稳增长政策持续, 2020年地方债额度提前下发可能导致相关配套融资在今年 4季度先行,这可能会对基建融资持续形成支撑,因而不宜对信贷社融增速过于悲观,我们认为年底之前信贷社融将延续平稳状况。实体融资平稳环境下,债券市场可能也将进入震荡阶段。

风险提示:经济下行超预期。