卫宁健康公司点评报告：业绩预告超预期，创新业务迎来边际好转

业绩预告超预期,营收增速与订单增速加速拟合

业绩预告超预期,按预计中位数计算2019前三季度公司归母净利润同比增长45%;扣非后归母净利润同比增长40%,三季度营收高增长是业绩超预期的主要原因,预计2019三季度公司营收增速超过40%,按预计中位数计算归母净利润增速约为59%,2018年公司医疗信息化订单开始高速增长,2018年全年订单增速超过40%,由于项目交付原因订单到营收的转化需要一定的周期,2019三季度公司营收增速较前两个季度显著加速,营收与订单增速加速拟合。

负面影响逐渐消退,三季度创新业务迎来边际好转

受到建设费用加大、第三方支付公司返点费率大幅下调、项目结算滞后等因素影响,上半年公司创新业务表现不佳,三季度负面因素影响边际下降,创新业务迎来边际好转,2019前三季度卫宁互联网收入同比增长约15%,单三季度收入同比增长约48%,较上半年2.17%改善显著;前三季度纳里健康收入同比下降约18%,,单三季度收入同比下降约15%,较半年度同比下降19.49%有所好转;钥匙圈收入持续保持同比高速增长;卫宁科技收入同比平稳增长(上半年收入增长4.69%)。

互联网医疗再迎政策利好,创新业务发展有望加速

2019年8月国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,将互联网医疗定价权统一到省级医疗保障部门,要求深化“放管服”;明确将“互联网+”医疗服务纳入现有政策框架;要求医保支付线上线下项目实行平等的支付政策,指导意见的出台进一步扫清了互联网医疗发展的政策障碍,未来公司创新业务推进有望加速。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.83、4.70和7.25亿元,对应EPS0.24、0.29和0.45元/股,对应PE估值分别为68、56和36倍。考虑到公司是国内医疗信息化的领军企业,在互联网医疗为代表的创新业务布局领先,近年来传统医疗IT业务受益于政策驱动下游需求高景气,《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》出台有望助推创新业务快速发展,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

政策落地不及预期、创新业务推进不及预期、大单占比提升导致项目交付不及预期。