华测检测：三季报业绩翻番，盈利能力提升超预期

事件:公司今日公告,前三季度实现归属上市公司净利润3.44亿-3.71亿,同比增长113%-130%,单季度归属上市公司净利润1.84亿-2.11亿,同比增长67%-91%。对此点评:

1、收入端维持稳定增长,预计增速15%-20%。第三季度增速较上半年有所下滑,主要是受武汉事件影响,环境板块条线进行集体自查导致业务开展受到一定影响,影响只是暂时性的,而从整体行业格局来说,监管形势进一步趋严,环保检测领域行业面临大洗牌,各地都在检查,优胜劣汰后,行业格局有进一步向优秀企业集中趋势,利好公司长远发展。另外食品、汽车、贸易保障品等公司重点板块继续受益行业高景气以及法规升级影响,收入增速保持稳步增长态势!

2、公司第三季度净利率大幅提升,超市场预期!我们预计公司扣除出售杭州瑞欧股票处置收益后实际利润增速在27%-52%,远高于收入端增速,取中值计算,公司前三季度净利率(剔除瑞欧)约14%,相比于去年提升约6个百分点,第三季度净利率(剔除瑞欧)超17%,较去年同期提升幅度超2个百分点。盈利能力提升超预期,主要原因,一方面是以食品业务为代表的重点投资业务毛利率大幅提升以及以贸易保障品为代表的高毛利率业务快速增长带来的业务结构优化,导致公司整体毛利率继续稳步提升;一方面得益于公司加强成本费用管控,有效实施精细化管理,运营效率逐步改善带来的费用率下降。

3、重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以出巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道;4)不断拓展新的业务增长点,未来业绩增长确定性高。

业绩预测及估值:鉴于今年瑞欧股权处置以及盈利能力超预期,我们上调公司2019-2021年归母净利润为4.8亿、6.3亿、8.20亿,对应PE分别为50倍、37倍、29倍。继续给予“买入”评级。

风险提示:并购公司业绩不及预期,市场化改革进程缓慢,经济大幅下滑。