东方日升：三季报业绩预告亮眼，“量价齐升”势头强劲

“量价齐升”势头强劲,Q3业绩增长迅猛。国内光伏竞价政策在2019年7月初正式落地,下半年随着政策落地,补贴项目、平价项目相继落实,预计2019年全年国内并网有望维持在40GW左右。根据Solarzoom数据显示,2019年8月公司组件出口规模为0.50GW,排名国内企业第3。2019年Q3公司预计实现扣非净利润为2.44-2.94亿元,同比增长119.8%-164.9%,印证了“量价齐升”的逻辑。

产能持续释放。公司在浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、河南洛阳、内蒙古乌海、墨西哥等设立了生产基地,其中“江苏金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造基地”二期2GW高效电池、组件项目已于2019年6月份陆续投入生产。此外,2019年下半年,公司继续推进“义乌5GW高效单多晶组件项目”一期工程的高效组件项目;“年产2.5GW异质结高效太阳能电池与组件生产基地”正在有序推进中。

EVA及灯具等业务稳健发展。(1)EVA胶膜:公司子公司江苏斯威克已在运营的三个厂区年产能达到2.3亿平方米,产品先后获得UL、CQC等认证。(2)太阳能灯具:公司全资子公司双宇电子大部分产品均已通过CE、GS、ROHS、REACH、PAHS等国际权威认证,产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区,并得到国内外大型网商、综合超市的验收认可。

投资建议

我们认为国内光伏市场景气度维持,海外需求强劲,公司产能陆续释放,“量价齐升”势头强劲。同时,公司2.5GW异质结项目仍在推进,后续有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2019-2021年营业收入为158.79亿元、206.45亿元、235.06亿元,EPS为1.18元、1.36元、1.57元,对应当前股价PE为11.5倍、10.0倍、8.7倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示

1)全球光伏需求不及预期的风险;2)毛利率下降的风险;3)进口国贸易保护政策的风险;4)异质结项目进展不及预期的风险。