宁德时代2019年前三季度业绩预告点评：行业承压，龙头市占率大幅提升

2019年前三季度,公司预计实现归母净利润30.9-35.7亿元,同比+30%~50%,预计实现扣非后归母净利润27.8-31.8亿元,同比+40%~60%。其中,2019年第三季度,预计实现归母净利润11.74-14.68亿元,同比下滑0%~20%,环比增长11.3%~39.1%;预计实现扣非后归母净利润10.30-12.88亿元,同比下滑0%~20%,环比增长14.1%~42.6%。总体来看,公司业绩符合市场预期。

根据GGII的统计,2019Q3国内动力电池装机量共12.3Gwh,同比下滑6.9%,环比下滑30.5%;2019Q3宁德时代动力电池装机量合计7.8Gwh,同比增长46.9%,环比下滑3.9%,宁德时代作为动力电池龙头,表现远好于行业水平,市占率从Q2的46.0%大幅提升至63.3%。

2019Q3公司扣非归母净利润同比增速(0%~-20%)低于装机量同比增速(+46.9%),按照公司公告,其主要原因是:(1)补贴下滑背景下,动力电池产品售价下降,毛利率下行,如图1和图2所示,今年以来NCM和LFP电池包价格下降明显,现价分别为1025和875元/kWh;(2)2019Q3研发投入、管理费用增长,费用占比与2018Q3相比上升,如表3所示,2018Q3的管理费用率和研发费用率均为近年来最低水平。

盈利预测、估值与评级:

补贴退坡背景下,行业压力有所增加,公司是动力电池龙头,市占率不断提升。维持2019/2020/2021年EPS预测为1.97/2.50/3.17元/股,当前股价对应PE为36/28/22倍,维持“买入”评级。

风险提示:

政策变化风险;技术路线变更风险;价格下降风险;竞争加剧风险等。