卓胜微:业绩高速增长,率先受益5G时代射频芯片国产替代

客户拓展与新品推广稳步推进,业绩创历史新高:公司前三季度归母净利润同比增长127.26%-137.46%,公司Q3归母净利润同比增长142.36%-152.70%,均创历史新高。主要得益于第三季度手机通讯客户出货高峰期到来,公司产品在原有客户中进一步渗透,份额持续提升;同时,公司与新客户的合作稳步推进,带动产品出货量提升;此外,公司在射频前端和物联网领域的新品实现规模交付,带动公司业绩实现高速增长。

研发创新快速高效,持续优化产品布局:公司以技术创新为导向,相继推出自主创新的拼版式集成射频开关制造方法和基于RF CMOS工艺的射频低噪声放大器产品,并在射频滤波器、功率放大器和低功耗蓝牙微控制器领域大力投入,通过工艺改进和新材料应用,提升产品的性能和可靠性,目前公司已有SAW滤波器产品小批量出货,产品布局持续优化,同时,新品的推出也保证了公司较强的盈利能力。

受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为11.49、16.06、20.12亿元,同比增长105.2%、39.7%、25.3%;2019-2021年归母净利润为4.51、6.46、8.41亿,同比增长177.8%、43.2%、30.3%,实现EPS为4.51、6.46、8.41元,对应PE为81、56、43倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价419.90元,给予“买入”评级。

风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。