食品饮料行业周报:消费税征收环节后移对白酒行业或有影响

本周行业观点:白酒:10月9日,国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,虽暂未涉及白酒行业,但由于白酒为消费税涉及品目且公司业绩对税率变动较为敏感,引发投资者担忧。我们认为消费税后移到销售环节,如果整个白酒行业都实施的话,对整个白酒行业都是利空。因为即使对高端白酒而言,消费税后移到销售环节,而税率不变,则意味着税基变大(终端销售价格要远高于出厂价),税额增加。在经销商交税增加的情况下,要么产品提价,但这样会影响销售,要么厂家让利,即使像茅台这样厂批价差大,可以不让利,但因为消费税后移,与经销商批发价价差变小,意味着未来可提价空间变小。但目前来看,消费税征收环节后移不一定在白酒行业推行。主要是因为白酒行业情况较为复杂,名酒与非名酒、低档酒与高档酒的价格、利润差距较大,销售环节既有烟酒店,又有餐饮、个人,征收环节后移的执行技术难度较高

大众品方面,我们看好业务变革和品类创新的相关标的投资机会。业务变革,主要看煌上煌。公司自2016年开始,进行战略性变革,加大管理层激励,加快门店开发,加速业绩增长,目前已取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长,新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长,预计未来几年仍能保持较好的增长。此外,原材料成本受益“逆猪周期”,未来1-2年处于下行通道。品类创新,主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主,自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利,通过商超和部分BC类超市“店中岛”模式的销售,有望获得较高的增长。现阶段,重点推荐“煌上煌”、“盐津铺子”

综上,推荐“煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块下跌0.24%,跑输上证综指1.65个百分点,跑赢沪深300指数1.77个百分点,板块日均成交额190.44亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.85,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.13和12.2。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖1573 52度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1369元/瓶、569元/瓶和1099元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,10月2日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.75元/公斤,同比+7.8%;肉制品行业,2019年8月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,783万头和1,968万头,同比-38.64%、-37.42%,环比-9.80%、-9.10%,仔猪价格、生猪价格和猪肉价格上涨,2019年10月11日的最新价格分别为72.7元/千克、32.19元/千克和42.32元/千克,同比变化181.46%、129.93%、89.52%,环比变化1.65%、12.83%、6.84%,10月11日猪粮比价为16.01,同比变化+12.19%;啤酒行业,2019年8月国内啤酒产量402.5万千升,同比变化-4.0%。从进出口来看,2019年8月份国内啤酒进口70,392千升,同比-30.22%,进口单价为1156.21美元/千升,同比+7.36%。

行业重点推荐:煌上煌:米制品业务梳理影响中期收入,休闲卤制品门店继续加快开发。盐津铺子:传统干杂类零食稳健增长,新品烘焙类发展空间大。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。