2019年10月银行业投资策略暨三季报前瞻:预计三季报业绩增速平稳

主要盈利驱动因素跟踪

(1)行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行8月份总资产同比增长9.2%,环比上升0.7个百分点。分类型银行来看,大行、股份行资产增速均回升,城商行资产增速回落至个位数。在货币政策整体偏宽松的情况下,今年以来商业银行总资产增速小幅回升,目前增速水平不算高;

(2)市场利率低位稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升7bps;Shibor3M月均值2.71%,环比上升5bps。市场利率在低水平上波动,处于近几年低位;2)上月主要政策性利率保持平稳,没有变化;3)本月LPR1Y报价4.20%,环比下降5bps;5Y4.85%,环比持平;(3)工业企业偿债能力继续回落。8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降2个百分点至603%,自2018年初以来持续回落,我们估计整个银行业的不良生成仍有压力。我们同时注意到工业企业亏损面持续扩大,甚至高于2012年,意味着企业之间利润分化可能较大,结合中报数据来看,我们认为大行资产质量压力相对更小。

(4)根据近期主要盈利驱动因素跟踪,我们预计银行业前三季度净利润增速与中报增速大致持平

投资建议

我们维持前期观点,即行业整体景气度边际下行,但考虑到板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级,预期回报以赚取ROE为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

风险提示

若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。