化工行业专题报告:PVA需求持续增长,下游高端产品有望实现进口替代

PVA用途广泛。PVA是由醋酸乙烯经聚合反应、醇解而制成的水溶性高分子聚合物,能快速溶解于水中,形成稳定胶体,性能介于塑料和橡胶之间,除了作纤维原料外,还被大量用于生产涂料、粘合剂、纸品加工剂、乳化剂、分散剂、薄膜等产品,应用范围遍及纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸、印刷、农业、钢铁、高分子化工等行业。

PVA行业供给侧收缩,盈利能力提升。行业经过多年洗牌,弱势企业不断退出,PVA行业目前向市场占有率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的优势企业不断集中。由于国内PVA的需求近几年持续增长,表观消费量和净出口量逐年提升,而供给端中小产能退出,因此,国内近几年PVA的供需逐步平衡,PVA的价格逐步回升,盈利能力相对改善。

我国PVA消费结构目前仍偏于低端。和全球的消费结构相比,我国的消费结构在聚合助剂等一般应用领域高于世界平均水平,在PVB、薄膜等高端领域目前占比低于世界平均水平。

PVA下游新材料领域未来有望实现进口替代。目前,国内龙头企业正在进行科技攻关,对相关的高端产品进行突破。未来预计随着这些产能逐步释放,国内PVA的需求增速将会进一步提升,而且将会实现高端产品的进口替代过程。相关的高端产品主要有:

(一)PVB树脂:2016年全球PVB树脂需求量约42万吨,中国的PVB树脂需求量约10.4万吨,国内PVB树脂产量仅为3万吨。根据业内专家预测,2020年全球PVB胶片需求量将超过73.4万吨,中国的需求量占到全球总需求量的35%。目前,东材科技、上石化在高端PVB树脂领域实现突破。

(二)PVA光学薄膜:PVA光学薄膜普遍应用于液晶面板中,产品主要包括防反射膜、偏光片、广视角膜、棱镜片、扩散膜、反射膜等。液晶面板应用领域包括电视笔记本脑显示器和手机等,其在2008-2014年均增长率高达50%,对于光学薄膜的需求也迅速增长。PVA光学膜目前由日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断,可乐丽约占全球产能的70-80%。未来PVA光学薄膜的突破将主要由皖维高新来实现,其为国内第一家自主研发、生产、销售PVA光学薄膜产品的企业,肩负着打破国外技术封锁,振兴民族新材料产业的重任。

重点关注个股:皖维高新(600063.SH)是行业龙头,产品产销量和市占率均超过国内市场的30%以上。公司上控资源,下拓需求,未来公司在光学膜和偏光片领域的突破值得期待。

风险提示:原料价格大幅波动、下游需求增长不及预期。