科大讯飞:业绩改善拐点逐季确认

事件:

公司发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润 3.3-3.8亿元,同增 51%-73%。 其中单 Q3实现归属于上市公司股东净利润 1.4-1.9亿元,同增 59%-115%。

业绩改善拐点逐季确认公司 2018Q1-2019Q3单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为:

11%、 46%、 44%、 21%、 24%、 80%、 59%-115%。可见相比去年同期,2019年公司单季度业绩增速提升明显。而从 2019年中报费用率数据看,整体呈边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。

收入结构持续优化依据业务模式及前景的判断,我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的 A 类业务、行业信息化的 B 类业务以及偏集成的 C 类业务。

2017-2019年上半年 A 类业务收入占比分别为 8%、 13%、 16%; B 类业务收入占比分别为 57%、 64%、 62%; C 类业务收入占比分别为 35%、 23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。

投资建议:

维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、12.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、 0.58、 0.77元/股,维持“增持”评级。

风险提示:

智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。