智能水表行业半年报总结：市场需求稳步提升，营收业绩快速增长

我国水表行业的中小企业众多,低档产品与同质化产品较多,缺少综合实力较强的企业,整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中,主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁波水表。

智能水表行业营收呈快速增长趋势,宁波水表规模最大。2019H1 宁波水表、三川智慧、汇中股份、新天科技营收同比增长78.90%、72%、42.10%、22.14%。

宁波水表净资产收益率显著高于汇中股份、三川智慧与新天科技。2014 年至2019H1,宁波水表ROE 有一定下滑,其他三家公司ROE 呈上升趋势,但宁波水表ROE仍显著高于其余三家水表生产企业。2019 年上半年,宁波水表ROE 为7.21%,汇中股份、三川智慧与新天科技的ROE 分别为4.33%,3.57%与4.40%

汇中股份毛利率保持第一,其他水表企业毛利率基本维持稳定态势。汇中股份销售毛利率稳居第一的位置,各年平均大约60%。新天科技于2017 年以来维持大约50%的销售毛利率,三川智慧与宁波水表自2017 年以后均稳定在35%左右。

中国智能水表的产量、市场需求近年来也稳步提升。2010 年以来我国水表和智能水表的产量都呈上升趋势。智能水表渗透率近年来持续增长,从2010 年的11%上升到2017 年的23%,但是相对于智能电表与智能燃气表,智能水表渗透率仍然较低,根据国家能源局的规划,2020 年智能电表的覆盖率将达90%。

投资建议

随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强,智能水表产品需求量还将继续增长。 具体我们看好汇中股份(300371.SZ),公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于2019 年投入使用,未来产能将达到每年155万台套,有望为公司业绩增长打下基础。另外,建议关注宁波水表、新天科技及三川智慧。

风险提示

智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。