家用电器九月行业动态报告:上半年家电板块营收增速放缓、盈利能力提升

1)家电板块营收增速放缓,盈利能力提升。2019H1受宏观经济影响,家电板块整体营收增速放缓。申万家电行业营业收入达到5599.99亿元,同比下降6.09%,扣非归母净利润358.06亿元,同比增长1.78%。上半年行业整体盈利能力提升,销售毛利率和净利率分别由去年同期的23.83%和7.40%上升到25.64%和8.08%,我们认为主要原因为原材料价格下降和企业减税方案实施。

2)家电社零增速放缓。2019年8月,家用电器和音像器材类社消零售额为686.6亿元,同比增长4.20%,较上月上升1.2PCT,低于社消零售总额增速。2019年1-8月累计零售额增长5.90%,处于历史低位,行业整体景气度仍较低迷。

3)8月地产竣工继续好转。2019年1-8月,住宅新开工面积累计107052.97万平米,同比增长8.90%,竣工面积29336.15万平米,同比减少9.6%。8月单月房屋新开工增速重回增长,同比增长4.43%,竣工面积继续好转,降幅收窄至1.15%。大地产公司中报显示上半年竣工交付情况相对较好,随着住宅的逐步交付,商品房住宅竣工面积增速有望转正,开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄。

4)8月空调销售改善。8月份家用空调出货量改善,销量1027.4万台,同比增长3.50%,其中内销729万台,同比增长0.6%,外销298万台,同比增长11.7%。1-8月份,空调总销量11143.9万台,同比减少2.53%,其中内销量同比下滑1.76%。

5)家用电器行业β大于1。年初至今,家用电器行业相对全部A股的β值为1.1299,行业波动性大于对于全部A股,风险和收益均高于A股市场。

投资建议

家电行业整体景气度有所回落,行业面临下行压力。投资策略方面,我们看好两条主线:(1)业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。(2)估值处于低位的厨电龙头企业老板电器(002508)。

风险提示:

原材料价格变动的风险;房地产调控的风险;刺激消费政策不及预期的风险。