海昌海洋公园：海洋公园运营商龙头，轻重并举大有可为

主题公园行业前景光明,国内市场潜力巨大。海外主题公园市场发展成熟,马太效应显著,迪士尼乐园和SeaWorld主题乐园为发展较为成功的主题公园。2018年十大主题公园集团的总入园人次首度突破五亿,约为全球人口总数的7%,同比增长5.4%。中国有3家企业入围,接待游客人次增幅远高于其他国际主题公园。此外,我国主题公园分布不均,以器械类游乐园为主,以动物/海洋为主题的公园仅占9%,这对全国性布局的海洋类主题公园龙头——海昌海洋公园是前所未有的发展机遇。

重资产业务多点布局,新项目成未来利润核心引擎。公司为国内唯一一家全国性布局海洋主题公园运营商,目前已在全国9个省市运营10个项目。存量项目:增长稳健提供稳定现金流,通过改进升级,增强游玩趣味性,提升客流量的同时延长园内停留时间,提升二次消费水平。上海旗舰项目:围绕海洋文化特色,打造成世界级海洋主题公园,园内游玩内容丰富,酒店、餐厅等配套设施完备,开业以来表现靓丽,且毗邻上海迪士尼,协同效应强。三亚项目:首次尝试开放式海洋主题公园,各项目单独收费模式有望吸引更多游客。郑州项目:中原地区最大的海洋公园项目,米字形高铁带来庞大客流量,项目未来发展空间广阔。

轻资产业务发力,挖掘品牌技术优势。公司成立海昌文旅事业部,打造轻资产业务平台,以“品牌+管理+技术”为主线,通过合作模式将自身核心竞争力转化为市场生产力。随着未来公司轻资产业务不断拓展,负债压力将大幅减弱,盈利能力不断提升。

投资建议:预计公司2019-2021年营收为33.11/39.04/44.11亿元,同比增长85%/18%/13%;归母净利润为2.93/4.92/6.13亿元,同比增长641%/68%/25%;对应P/E分别为16倍/10倍/8倍,给予“买入”评级。

风险提示:上海项目不及预期;郑州项目推进不及预期;舆论风险。