立讯精密：精密制造，步步为营

精密加工制造为基础,核心客户产品持续扩张

消费电子业务驱动成长,精密制造能力行业出众,稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划,以及强大的落地能力,同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长,总出货量下降的背景下,公司深挖北美大客户需求,实现无线耳机、声学器件、LCP天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升,逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础,单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力,新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。

5G双向布局,手机、基站全受益

2018年Bishop and Associates公布的全球连接器50强,公司位列第8,是前10名唯一的大陆公司,比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户,立足前沿市场需求,以精密制造能力为依托,具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品,伴随5G基站建设落地,公司业绩将持续释放。

投资建议

我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为38.1亿元、52.6亿元、65.5亿元,同比增速分别为40.1%、38.0%、24.5%;对应EPS分别为0.71元、0.98元、1.22元。我们给予公司2020年35倍PE,目标价34.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。