山证策略·A股行业比较周报

本周行业配置:

超配:建材(水泥、玻璃)、有色(黄金)、建筑(大基建)、房地产开发、化学制品、电力(市场

标配:电子、通信、农林牧渔、交运(高速公路)、保险、银行、汽车

低配:钢铁、食品饮料、白色家电、 计算机、石化、煤炭

估值: A股与日、法、英市场比较存在显著优势。沪深300、上证综指、上证50、中小板均处于历史均

前仍偏乐观,继续向上修复概率较低。部分行业开始脱离底部估值区域,目前仅汽车&计算机P/E高于

饮料P/B大幅超过历史中值,家电、农业、通信微高,建筑、地产、银行位于历史低位。预期PB-ROE

行、房屋建设、房地产、水泥、保险、白电具备较好的价值。上证ROE/PB继续向8靠拢,沪深300RO

拢。节前两周,申万行业全面回调。全球资金继续流入权益市场,美股必须消费与科技苦撑。

货币&利率: 货币&流动性:节前流动性紧张,节后股债望出现流动性回升下的反弹

上游:

沙特复产迅速,油价仍取决于长期供需基本面

煤炭需求疲软,关注低PB高股息个股

美国经济数据如期下行,贵金属配置价值仍然占优

中游:

钢铁Q3盈利仍在下行,需求不起钢铁盈利难翻转,关注基建动向

建材需求强劲,估值合理,配置价值仍然延续

燃煤电价市场化进程开启, 5大发电公司龙头优势逐渐显现

精细化工整合逻辑仍在持续

黄金周增速回落显著,免税店增速维持高位

下游:

头部房企销售超预期,房地产估值已经过度悲观

白电需求增速仍在回落

8月社零回落:汽车仍是主导因素,工业增加值回落:汽车、基建回暖

农产品受粮食集中上市影响回调。肉价开始体现至上市公司报表,高ROE预期下猪、鸡存在博弈价值

白酒景气度延续,但高估值阻碍配置价值,等待估值回归合理水平