固收月报:PPI负值区间波动,地产、出口均有下行压力

事件

9月数据预测:9月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看,9月消费预计回升,投资、进口、出口预计有下行压力。价格方面,CPI增速预计在9月保持在2.6%的水平上。而9月PPI同比增速预计将保持在负值波动区间。生产端方面:工业增加值将有所回升,但回升幅度相对有限。货币市场:9月社融增量保持高位,M2增速预计也将回升至8.3%。

观点

总量指标:包含固定资产投资(房地产、基建以及制造业)、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同,具体来说:三大投资制造业、基建、房地产中,房地产有下行压力、基建与制造业有回升可能。其中房地产下行与销售不及预期、土地购置费下行相关。基建回升与基数效应和财政支持力度相关。制造业压力依旧:企业盈利压力依旧,PPI持续负值波动,基数效应对制造业形成限制;但工业增加值预期有所回升,高频表现较好,因此预计制造业将呈现低位回升趋势。消费:基于收入、三大市场等方面综合考量,预计9月社零消费将有所回升。生产:受基数效应以及高频数据表现影响,预计工业生产有所回升,但内外需求不足,实际回升幅度有限。

价格指标:CPI方面:预计9月增速低于8月。回升因素在于猪价、油价回升对CPI形成助力。下拉因素在于翘尾因素的下行;PPI方面:油价环比回升对PPI有助力作用,但受制于基数效应与其他商品下行,预计PPI同比单月增速收于-1%。

货币方面:预判三大指标,信贷、社融以及M2:其中信贷预计收于1.30万亿,社融增量收2.24万亿,M2增速收于8.3%。信贷方面:今年9月LPR下调对信贷有利。同时偿债对社融支持力度减弱,因此本月呈现信贷的水平相对较高,因此本月呈现信贷的水平相对较高,占到新增社融的比例也达到58%的水平,略高于历史水平。社融方面:9月信贷投放不弱,同时9月将剩余全部的地方政府专项债发行,因此预计社融增量保持较高水平。M2:预判9月M2增速将收于8.3%,增速有所上升。这样判断是由于9月社融表现较好,同时降准释放资金、LPR利率水平刺激信贷,资金需求较旺盛,但资金面相对偏紧,表明资金供给相对有限,因此预计M2增速不会有过高的回升,预计其增速收于8.3%。

风险提示:CPI超预期上行,监管超预期强化。