环保行业2019年秋季投资策略：业绩分化明显，关注优质运营类资产及高成长标的

看好餐厨垃圾处理产能加速投放和垃圾焚烧处理占比提升带来的市场机会环保仍是刚需,当前时间节点我们继续看好高景气度、 运营模式清晰的子行业, 追求成长确定性。 固废处理作为重资产运营类资产,龙头企业经营稳健。

细分赛道餐厨垃圾处理产能持续扩产,处理市场逐步释放。保守估计, 2019年/2020年餐厨垃圾产生量达到 11282万吨/11785万吨, 2019/2020餐厨处理市场空间有望达到 814.38亿元/861.14亿元。 看好优质企业受益行业成长带来的业绩弹性。 垃圾焚烧处置比例提升过程环保监管有望趋严, 且在经历 2018年以来的信贷紧缩后, 需要避免企业过度扩张产能, 环保企业现金流重要性突显, 具有技术优势和丰富运营经验的龙头企业将更具竞争力。

“长江大保护” 提振市场需求, 运营经验丰富的优质企业或将优先受益“长江大保护”政策密集落地, 政策推动力强。当前 PPP 项目回报机制政府付费所占比例下行,可行性缺口补助为主要模式,客观上也促使了 PPP 项目绩效评定指标体系建设,增强了其运营属性。 PPP 数据库显示,管理库累计长江经济带项目 4,052个、投资额 7.1万亿元,分别占管理库的 44.8%和 51.9%;

其中,累计落地项目 2,575个、投资额 4.6万亿元,分别占管理库累计落地项目的 44.3%和 52.3%。长江经济带项目体量大,有望提振环保需求,叠加 PPP项目运营属性增强, 项目运营经验丰富的优质环保企业有望优先受益。

看好高景气度子行业土壤修复随着《土壤法》及其配套文件落地,将助推土壤修复市场进一步释放。近两年市场上土壤修复订单增长迅速, 2016年订单金额累计 62.9亿元, 2017年达到 240亿元, 从上市公司订单来看,高能环境 2018年环境修复板块新增订单20.79亿元,同比增长 98.95%。 公司有望切实受益行业高景气度发展。

板块估值仍在 5年低位,下调空间有限目前环保板块( TTM 整体法,剔除负值)市盈率为 22.57倍,相对沪深 300的估值溢价率为 87.22%。市净率为 1.68(整体法,剔除负值),相对沪深 300的估值溢价率为 19.03%,仍处在 5年历史低位,板块继续下调空间有限。

n 投资建议: 评级未来十二个月内,行业评级“增持”n 风险提示环保政策推进不及预期的风险;宏观信贷政策变化的风险;行业竞争加剧的风险等。