百联股份2019年中报点评:业绩符合预期,超市业务收入端持续改善

公司1H2019营收同比增长5.08%,归母净利润同比增长3.09%

1H2019实现营业收入260.99亿元,同比增长5.08%;实现归母净利润6.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.34元,同比增长3.09%;实现扣非归母净利润5.51亿元,同比增长1.16%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入118.57亿元,同比增长5.14%;实现归母净利润2.80亿元,同比减少0.52%;实现扣非归母净利润2.33亿元,同比减少4.87%。

综合毛利率下降0.06个百分点,期间费用率上升0.44个百分点

1H2019公司综合毛利率为21.27%,较上年同期下降0.06个百分点。1H2019公司期间费用率为17.35%,较上年同期上升0.44个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.32%/4.73%/0.27%,较上年同期分别变化-0.24/0.20/0.47个百分点。

百货持续推进调改,超市业务表现相对较好

公司百货业态持续推进改造转型,包括百联南方购物中心(二期)、宁波东方商厦、南方友谊商城和华联商厦等,已完成转型的百货门店也在不断优化商品结构,整体来看百货业务收入端依旧受到调改进程带来的负面影响,报告期内综合百货收入同降0.19%。超市业务表现相对较好,新店拓展和既有店转型同步推进,标超/大卖场/便利店业态收入同比增长8.49%/1.07%/0.11%。奥莱/购物中心则保持既有优势延续优异表现,收入同比增长13.66%/7.31%。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司众多自有物业位于一线城市核心商圈,物业价值较高,市净率处于较低水平,维持“买入”评级。

风险提示:

超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。