华泰证券：财富管理和机构服务双轮驱动，平台化优势明显

事件描述

公司发布2019年中报,实现营收111.07亿元,同比+35.18%;归母净利润40.57亿元,同比+28.43%;对应EPS0.49元;加权平均ROE3.82%。

事件点评

财富管理转型初见成效。营业收入46.54亿元,同比+10.16%,股基交易额市占7.63%,继续保持行业第一,符合市场预期。金融产品保有数量及销售规模均实现稳步提升,其中,公募基金销量增长较快。金融产品保有数量(不含天天发)7,979只,金融产品销售规模(不含天天发)人民币1,677.44亿元。融资融券余额为548.39亿元,市场占比6.02%,比2018年底市场份额上升0.26%。股票质押式回购业务待购回余额为人民币459.66亿元,继续大幅压缩。

机构业务营收和同比大幅增长。营业收入22.11亿元,同比大增49倍。主要因为自营投资业务提振明显,使得机构服务业务收入和占比均有大幅上升。股权主承销规模474.24亿元,排名5th,比2018H下降1位。其中IPO1家,承销规模4.47亿元;增发5家,承销规模57.46亿元。债券承销家数508只,大幅增长232.03%,主承销规模1559.87亿元,排名7th。并购重组6家,行业1st,交易金额273.68,行业4th。

资管业务稳中有进。华泰资管营收8.68亿元,同比增长2.95%。受托管理规模9267亿元,同比增长2%。其中,集合资管规模1427亿元,同比+29%;单一资管规模6708亿元,同比-7%;专项资管规模1054亿元,同比+31%。管理公募基金产品8只,管理规模79亿元。2019第一季度主动管理规模为2334.52亿元,占比相对较小。华泰资管公司企业ABS(资产证券化)发行规模人民币447.84亿元,行业排名2nd。

国际平台稳步推进。华泰国际全方位对接集团全业务链体系,加强资源的跨境联动,推进建设涵盖一、二级市场的跨境金融产品平台,为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为10.0%,排名第三。华泰证券(美国)经美国金融业监管局核准,获得美国经纪交易商牌照。

投资建议

公司业务模式高度协同,数字化平台行业领先,客户达1328万,践行科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略,打造面向未来的开放化平台。预计公司2019-2021年的营收分别为216.08亿元、239.97亿元、258.48亿元,归母净利润分别为89.88亿元、99.26亿元、106.29亿元,EPS分别为0.99元、1.09元、1.17元,每股净资产为13.52元、16.01元、18.25元,对应PB分别为1.41倍、1.19倍、1.04倍。覆盖给予“买入”评级。

存在风险

二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。