绝味食品:业绩超预期,净利率继续提升

事件描述

晚间公司发布2019年半年度报告,实现营业收入24.90亿元,同比增长19.42%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长25.81%。基本每股收益0.6907元。经营活动产生的现金流量净额6.84亿元,同比增长106.17%。

事件点评

业绩超预期,门店数量、单店营收加速增长。报告期内,公司在国内市场按照既定策略持续推进,2019H1实现营业收入24.90亿元,同比+19.42%,归母净利润3.96亿元,同比+25.81%,较好的完成了既定目标,其中单Q2实现收入13.36亿元,同比+19.2%,归母净利润2.15亿元,同比+30.8%,延续一季度快增趋势,超市场预期,主要在于门店数量及单店营收增加:1)2019H1共开设了10598家门店,相比去年年底增加了683家门店(2018共有9915家门店),门店数量同比增长12%;2)2019H1单店收入约24万元,同店增速约为6.6%。因此,公司在门店方面,积极开拓国内市场,聚焦“提高单店营收、多开店、开好店”,持续提升四代店建设,同时不断推进高势能门店形象升级。所以,全年来看,预计公司按照800-1200家新店速度扩张,单店收入有望取得5%以上增速,业绩有望稳定增长。

规模效应凸显,净利率继续提升。公司2019H1销售净利率为15.77%,同比增长0.85个百分点,主要在于期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率34.23%,同比下降1.25个百分点,毛利率下降的主要原因是原料价格上涨所致。公司期间费用率为14.06%,同比下降0.49个百分点,其中销售费用率为8.20%,同比下降0.12个百分点;管理费用率(含研发)5.32%,同比下降0.97个百分点,主要在于公司信息化管理导致人员增加较少,管理费用绝对额略下降,规模效应凸显。

深耕鸭脖主业,构建美食生态圈。公司以“深耕鸭脖主业,构建美食生态”为主要方针,积极开展品牌势能、企业势能、线上势能、门店势能以及新业务势能的提升,同时融合线上线下业务,推动品牌升级项目,优化线上功能,助力品牌势能提升,其中线上业务方面,2019上半年累积会员注册数量突破5000万。另外,公司通过新项目孵化、投资并购等外延成长方式布局“美食生态圈”,致力成为“特色食品和轻餐饮的加速器”。

投资建议

公司作为卤制品行业龙头,供应链管理及品牌渠道优势明显,短期来看,计划未来每年按照800-1200家新店速度扩张,业绩有望稳定增长。中长期来看,公司新品类串串正在稳步推进,同时加速构建美食生态圈,有望成为新的增长点。预计2019-2021年公司归母净利润为7.66亿、9.09亿、10.74亿,EPS分别为1.87元、2.22元、2.62元,当前股价对应2019-2021年PE分别为21倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 存在风险

食品安全风险,原材料价格波动的风险,加盟模式的管理风险。