山东路桥：业绩如期高增长，市场竞争力提升

1.投资事件

公司公告2019年半年度报告。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长59.93%。实现归母净利润1.74亿元,同比增长28.84%。

2.分析判断

业绩如期较快增长。2019H1公司实现营业收入89.57亿元,同比增长16.50%,其中路桥工程施工业务实现收入80.23亿元,占比89.57%,同比增长52.75%;养护工程施工业务实现收入6.33亿元,占比7.07%,同比增长140.68%。公司实现归母净利润1.73亿元,同比增长28.84%。实现扣非净利润1.43亿元,同比增长37.37%。实现经营活动现金流量净额0.24亿元,同比增长2.05亿元。EPS为0.16元/股,同比增长0.03元/股。公司业绩持续稳定发展。

盈利能力稳健提升,期间费用率有所下降。2019H1公司综合毛利率为8.04%,同比提高1.08pct,其中路桥工程施工业务毛利率为7.34%,同比增长1.28pct;养护工程施工业务毛利率为8.78%,同比降低2.28pct。公司净利率为2.74%,同比提高0.31pct。报告期公司期间费用率为3.67%,同比下降0.25pct。财务费用率为0.71%,同比下降0.34pct;管理费用率为2.96%,同比增长0.09pct。

在手订单饱满。2019年H1公司新签订单51项,订单金额133.49亿元,是2018年营业收入的2.1倍;已签约未完工订单119项,合同总额为551.78亿元,以施工进度划分,其中已完工部分金额为239.13亿元,未完工部分金额为312.65亿元;已中标尚未签约订单18项,订单金额74.25亿元。

市场竞争力逐渐提升。公司坚持多元化经营,稳固传统公路市场,丰富港航市场业绩,加大铁路市场开拓力度。报告期内,公司制定了切实可行的区域化经营方案,提升区域经营能力,开拓了河北、河南、湖北等区域市场,巩固了山东、四川、云南等市场,经营产值进一步扩大。公司大力发展海外市场,在“一带一路”战略机遇下成功中标安哥拉等国家项目。报告期内实现经营开发产值203亿元。

投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.67/0.78/0.86元/股,对应动态市盈率分别为7.50/6.51/5.88倍,给予“推荐”评级。

风险提示:基建投资增速不及预期;工程毛利率下行超预期;应收账款回收不及预期。