会畅通讯：协同良好，稳态发展

“云+端+行业”战略稳步推进,保持良好发展态势

公司公告2019年上半年实现营收2.40亿元,同比增长112.04%;实现归母净利润5062.79万元,同比增长212.02%,业绩符合预期。非经常性损益对净利润的影响额预计约为275万元,扣非后净利润为4787.43万元。公司中报业绩大幅增长的原因主要得益于公司“云+端+行业”的战略稳定推进,去年底收购的数智源和明日实业两家公司在今年并表,并购后协同效应良好,促使公司整体收入增长明显。2019Q2营收1.16亿元,环比下降5.99%,归母净利润1769.92万元,环比下降46.25%,主要因为公司目前处于业务投入期,期间加大云平台建设和教育市场的开拓,未来盈利能力有望不断提升。

聚焦云视频业务,深耕从技术到产品到垂直市场的竞争力

公司对业务进行重分类,云视频业务成为公司的经营重点,营收1.71亿元,占比约71%,协同效应进一步显现。新老业务的的协同方向为:明日实业提供云视讯终端,会畅本体提供音视频底层平台,由数智源进一步开发整合,向垂直行业提供云视讯应用解决方案。5月份成立的会畅教育已陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点,进展顺利。教育信息化行业作为开放性竞争的大颗粒市场之一,公司有望充分享受行业红利。

下半年盈利有望改善,云视频业务发展空间广阔

下半年随着下游市场的顺利开拓,公司盈利能力相比上半年或将明显改善。未来云视频业务发展空间广阔。云视频会议改变产品交付模式,对传统视频会议是革新也是补充,赋予优先布局云平台的新兴视频会议厂商新机会。我们认为公司在国际化服务能力和基于SVC架构的云视频底层技术上具备竞争优势,前者拥有头部市场客户资源,后者赋予公司领先的产品竞争力,利于前期扩大快速占领市场份额,扩大影响力。

看好公司全产业链布局和垂直行业的发展潜力,维持“增持”评级

我们预计公司2019-2021年实现净利润1.70/2.13/2.80亿元,同比增长955.3%/25.3%/31.2%,对应的市盈率分别为25/20/15倍,维持“增持”评级。

风险提示

收购公司业绩承诺无法实现;教育市场信息化推进速度不及预期;行业竞争加剧。