华侨城A2019年中报点评：净利增长40%，“旅游+地产”行业领先

归母净利润增长40%,符合预期

2019年上半年公司实现营业收入176.5亿元,同比增长20%;归母净利润28.1亿元,同比增长40%,符合预期。

版图持续扩张,拿地成本优势大

公司按照“以收定投”策略,不断优化资源储备结构,2019年上半年共落地项目18个,新增权益建筑面积437万平方米,同比上升90%。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,进一步深化了在深圳、西安、无锡、南京、武汉、济南、成都、郑州等城市的战略布局。在获取资源的过程中,公司积极发挥文化旅游品牌优势,以较低的成本储备了一批优质资源,与同行其他企业相比有较大成本优势。

毛利率保持行业高位

2019年上半年公司剔除预收账款后的资产负债率为59.3%;净负债率为106.2%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2倍。2019年上半年公司房地产开发业务毛利率为80.6%,较2018年同期上升13.9个百分点,继续保持在行业高位。

旅游业务行业领先,酒店板块稳中向好

公司旅游业务保持行业领先,2019年上半年,公司旗下共有19家景区、开放式休闲旅游区、度假区及独立运营的演艺项目和24家酒店、1家旅行社,公司上半年累计接待游客1782万人次,同比持平。公司酒店及物业商业板块运营平稳,旗下酒店累计实现收入7亿元,同比增长7%,华侨城酒店集团再次跻身“2018年度中国饭店集团60强”榜单。

“旅游+地产”行业领先,维持“买入”评级

公司独特的“旅游+地产”的模式行业领先,积极的战略储备和较低的拿地成本为公司未来的发展打下了基础。预计公司2019、2020年EPS为1.49、1.72元,对应PE为4.6、4.0X,估值低廉,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。