石油加工行业每周炼化：PTA盈利开始向涤纶长丝转移?

PX:受沙特被袭击但恢复速度超预期影响,国际油价快速冲高回落,该事件对炼化相关化工品产生了一定的影响,但程度不大,炼化产业链相关产品价格及价差仍与其自身的供需情况紧密相关。受3季度恒逸文莱已经投产和浙江石化PX预计4季度投产的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在804(与上周相比,+22)美元/吨,PX与原油价差在335(-8)/吨,PX与石脑油价差在246(-47)元/吨。

PTA:根据CCFEI统计,PTA社会流通库存目前在142(+7)万吨左右,创下今年PTA库存新高!目前PTA现货价格在5065(-175)元/吨,创下今年PTA价格新低!行业单吨净利润在104(-82)元/吨,创下今年2季度以来PTA盈利新低!PTA供需基本面在2019年3季度开启了新一轮“由紧向松”的进程!

MEG:2019年2季度以来,华东罐区MEG库存持续下降,目前MEG库存为63(-4)万吨,创下今年MEG库存新低!MEG供需基本面逐渐改善,目前MEG现货价格在5115(-50)元/吨。

涤纶长丝:受2019年3季度PTA供需“由紧向松”叠加“金九银十”需求旺季的影响,涤纶长丝盈利继续好转,接近今年3-4月盈利最高水平,PTA盈利开始向涤纶长丝转移!目前涤纶长丝价格POY7925(+75)元/吨、FDY8075(+100)元/吨和DTY9300(+100)元/吨。行业单吨盈利分别为POY451(+161)元/吨、FDY285(+178)元/吨和DTY501(+178)元/吨。涤纶长丝企业库存天数分别为POY5.5(+0.5)天、FDY8.5(+0.5)天和DTY18.0(-1.0)天。

织布:2019年受贸易战的影响,江浙地区下游织机开工率普遍低于过去3年。但是,今年8月以来,织机开工率已从底部企稳并持续回升,目前织机开工率已恢复至70.8%(+1.2%)!

核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年9月20日,信达大炼化指数涨幅为52.41%,石油加工行业指数涨幅为-24.31%,沪深300指数涨幅为2.30%。

风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。