中教控股:收购澳大利亚国王学院100%股权,首次布局国际高等教育市场

事件:2019年9月23日,中教控股公告以1.34亿澳元收购澳大利亚国王学院100%股权,预计交易将于2019年10月完成。

中教控股收购国王学院,完成国际高等教育市场的首次布局。截至2019年9月,中教控股在江西、广东、河南、重庆等地运营9所学校,在校人数合计约17.8万人。公司拥有提供国际教育课程的丰富经验,目前已与美国、英国、澳大利亚及韩国等地超过70家海外大学合办交流计划及联合教育课程。此次收购澳大利亚国王学院是中教控股在国际高等教育市场上的首次布局,是集团国际化进程中重要战略举措。

中澳留学市场供需匹配,选择澳大利亚市场有利于集团国际化战略快速落地。澳大利亚是全球最受欢迎且增长迅速的国际学生市场之一,留学生占该国2018年全部高等教育学生人数的30%,是全球比例最高的国家之一。中澳两国留学市场的供需极为匹配,中教控股选择澳大利亚的高等院校有利于其国际化战略的快速落地。

国王学院是澳大利亚一家高速增长的高等教育学府。国王学院是澳大利亚一所高等教育机构,为全球近100个国家、超过2400名学生提供会计、商业、信息技术等专业的硕士及学士学位课程,是中国教育部认可的海外学院之一。收购前获澳大利亚政府批准增加招生指标至3,225人,较当前人数有31%增长空间。学费(以专业会计硕士为例)年约13万元人民币。国王学院拥有三个校区,均位于悉尼核心商业区。2018年6月30日至2019年6月30日,国王学院未审计EBITDA为1418万澳元(+20.67%),EBITDA率达37.5%,税后纯利885澳元(+23.14%)。收购价格对应FY19EV/EBITDA9.4倍,价格较为合理。

盈利预测:考虑国王学院并表后将提高中教控股收入13%,EBITDA8.4%。暂时不考虑国王学院的并表,我们维持FY19-21年收入预测分别为18.75/23.35/25.22亿元,维持净利润预测分别为7.93/9.33/10.91亿元。公司目前股价对应2019财年25xPE,考虑到公司外延并购有序推进,本次收购完成后,在校生人数将突破18万人,维持“买入”评级。

风险提示:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。