8月电量数据点评：电量增速逐季下滑，东南部沿海地区煤价回落显著

事件: 9月 18日,发改委公布了电力运行情况,今年 1~8月全国全社会用电量同比增长 4.5%。 对此点评如下:

8月发电量同比增速从上月的 0.6%反弹至 1.7%; 1~8月发电量同比增速从上月的 3.0%下降到 2.8%。8月份,发电 6682亿千瓦时,同比增长 1.7%,增速比上月加快 1.1个百分点;日均发电 215.6亿千瓦时,比上月增加 3.6亿千瓦时。 1~8月份,发电 4.7万亿千瓦时,同比增长 2.8%。 2019Q1、Q2发电量同比增速平均值分别为 4.2%、 2.3%, 7~8月发电量同比增速平均值为 1.2%,从目前数据来看 Q1、 Q2、 Q3发电量增速逐季下降。

8月用电量同比增速从上月的 2.7%反弹至 3.6%; 1~8月用电量同比增速从上月的 4.6%下降到 4.5%。 今年 1~8月全国全社会用电量同比增长4.5%。其中,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长 4.6%、3.0%、 8.8%和 6.8%,三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看,全国 28个省(区、市)用电正增长,其中内蒙古、广西、海南、西藏 4个省(区)实现 10%以上两位数增长。8月份,全社会用电量同比增长 3.6%,增速比上月回升 0.9个百分点。 2019Q1、 Q2用电量同比增速平均值分别为 5.5%、 4.6%, 7~8月用电量同比增速平均值为 3.2%,从目前数据来看Q1、 Q2、 Q3用电量增速逐季下降。

8月工业增加值增速从 4.8%下降到 4.4%, PMI 从 49.7下降至 49.5。 2019年 8月份,规模以上工业增加值同比实际增长 4.4%, 比 7月份回落 0.4个百分点。从环比看, 8月份,规模以上工业增加值比上月增长 0.32%。

1~8月份,规模以上工业增加值同比增长 5.6%。 今年 8月 PMI 从上月的49.7下降到 49.5。 从历史数据来看, PMI 生产经营活动预期领先 PMI 1~2个月, 7月数据从上月的 53.6下降到 53.3。

8月水电发电量增速下降到 1.6%, 而前 7月增速 10.7%,来水由丰转平;

水电挤占效应下降, 8月火电增速从-1.6%反弹到-0.1%。 8月份,火电降幅收窄,水电增速回落,风电由负转正,核电、太阳能发电加快。其中,火电同比下降 0.1%,降幅较上月收窄 1.5个百分点;水电增长 1.6%,增速比上月回落 4.7个百分点;风电增长 13.7%,增速由负转正,上月下降10.8%;核电、太阳能发电分别增长 21.2%和 13.9%,分别加快 3.0和 0.7个百分点。

8月份,原煤产量 3.2亿吨, 增速从 12.2%下降到 5.0%, 增速仍处于较高水平。 日均产量 1019万吨,比上月减少 20万吨。 1~8月份,原煤产量

24.1亿吨,同比增长 4.5%。 8月份,进口煤炭 3295万吨,同比增长 14.9%,增速比上月加快 1.5个百分点。 1~8月份,进口煤炭 22028万吨,同比增长 8.1%。

1~8月火电发电量同比增速-0.1%,而原煤产量增速 4.5%, 两者数据背离预示煤炭供应相对宽松。 1)工业用电需求走弱、 房地产产业链增速放缓,火电增速承压。 8月工业增加值增速从 4.8%下降到 4.4%, PMI 从 49.7下降至 49.5。 2019年棚改计划 285万套, 较 2018年 588万套的计划改造套数减少近 51%; 1~8月商品房销售面积同比下降 0.6%, 给新开工、地产投资带来压力。 2)煤矿新增产能储备充足, 二季度矿难影响消退后,产量快速增长。 根据国家能源局公布的煤炭产能数据, 2018年年底煤炭在产产能 35.3亿吨,同比增长 5.8%,核准在建产能 10.3亿吨,同比增长 1.1%(其中联合试运转产能 3.7亿元,同比增长 3.6%)。 一季度煤矿产能受到矿难影响,产量增速有限;今年 5月、 6月、 7月、 8月原煤产量同比增长 3.5%、 10.4%、 12.2%、 5.0%, 产量快速恢复。

2019年 8月全国电煤价格指数 486.79元/吨,较上月下滑 0.3%; 7~8月均值较 Q2均值下滑 1.6%; 分区域来看,东北西北等煤炭资源区煤价较为坚挺,东南部沿海地区用电量增速较慢,煤价下滑明显。 从分区域 7~8月均值数据来看, 蒙东、新疆、 黑龙江、浙江、陕西等地, 不含税电煤价格指数同比增长较快,分别达到 19.3%、 10.0%、 3.7%、 3.6%、 1.6%; 河南、海南、福建、上海、广东、天津、江苏不含税电煤价格指数同比下滑较快,分别达到-12.4%、 -11.9%、 -9.7%、 -8.8%、 -7.9%、 -7.5%、 -5.7%。

投资建议: 煤炭供应趋向宽松,火电板块盈利持续复苏。 工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓,火电增速承压。煤矿新增产能储备充足,二季度矿难影响消退后,产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求,煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。 建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、 浙能电力等。

风险提示: 煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等