京新药业：各业务板块表现良好，业绩持续高增长

公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入18.59亿元,同比增长31.92%;实现归属于母公司股东净利润3.26亿元,同比增长52.89%。另公司预计1-9月实现归属于母公司股东净利润4.8-5.1亿元,同比增长40%-50%。

事件点评

营业收入增速放缓,盈利能力持续提升。2019年上半年,公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长31.92%、52.89%、29.12%。受投资收益因素影响,归母净利润增速高于营业收入与扣非后归母净利润;受去年两票制高收入基数以及带量采购降价因素影响,成品药营业收入增速下降,公司营业收入增速同比有一定放缓;另主营业务毛利率、净利润率、扣非后归母净利润分别同比提升0.31、2.44、2.55个百分点,公司盈利能力持续提升。

产品持续放量,各业务板块表现良好。公司各业务板块增长良好,2019年上半年:(1)成品药业务实现销售收入10.89亿元,同比增长32%。三大管线、六大核心产品销售均实现了较好的增长。他汀系列京可新(匹伐他汀钙分散片)放量明显,实现销售1.29亿元,同比增长153%,京诺(瑞舒伐他汀钙片)销售3.95亿元,同比增长16%;消化板块稳健成长,京新康复新液销售1.37亿元、同比增长8%,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售0.73亿元,同比增长56%;精神神经板块强势增长,吉易克(左乙拉西坦片)销售0.48亿元,同比增长253%,唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售0.75亿元,同比增长24%。(2)原料药业务实现销售收入5.36亿元,同比增长33%。其中左氧氟沙星、环丙沙星、恩诺沙星等传统喹诺酮类原料药销售2.98亿元,同比增长14%;辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦等特色原料药销售2.43亿元,同比增长71%。(3)医疗器械方面,深圳巨烽实现销售收入2.19亿元,同比增长29%。其中ODM定制业务实现销售1.87亿元,同比增长34%。

研发投入持续加大,积极转型。2019上半年,公司研发投入1.40亿元,同比增长10.41%。报告期内,公司积极从普通仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型,同时积极布局创新药、生物技术药物。瑞舒伐他汀钙分散片获得生产批件,进一步丰富了他汀系列产品和剂型;盐酸美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片、盐酸普拉克索片、阿奇霉素片、左乙拉西坦片(0.5g)、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等6个药品提交仿制药注册申请或仿制药一致性评价注册申请;1类新药EVT201取得Ⅱ期临床总结报告。公司在研布局的近20个仿制药项目、超10个改良型创新药/器械项目、4个创新药,均按计划正常推进中。

投资建议

公司各业务板块增长良好,产品线日益丰富,另带量采购将全国联动,公司一致性评价品种不断扩充,原料药制剂一体化,成本可控,竞争优势明显,未来产品规模效应将逐步体现,公司盈利能力将持续提升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.70\0.90\1.10,对应公司8月23日收盘价12.99元,2019-2021年PE分别为18.7\14.4\11.8,维持“增持”评级。

存在风险

药品安全风险;行业政策风险;产品降价风险;研发不达预期风险。