本文从目前红利投资的发展现状出发,阐述了投资红利的有效性以及红利域的优越性。针对市场中由“红利”向“红利+”的投资趋势的演变,我们检验了几类主流风格与红利相结合后的效果,并构造了红利质量成长组合。
本文第一部分介绍了红利投资的现状。从海外来看,红利ETF占据着很大的市场份额,并且投资者的投资意愿十分强烈。从国内来看,近三年内红利ETF出现井喷,并且产品呈现出了“红利+风格”的特点。近年来,上市公司的分红覆盖率逐年提升,大大扩充了红利域,为红利投资奠定了基础。
本文第二部分对股息率单因子做了研究。各行业内股息率分布不均匀,有行业中性化的必要。在不同的宽基指数中,股息率因子都有很好的表现,并且收益主要来源于多头端。
本文第三部分对红利投资的有效性做了分析。从简单的高股息率组合来看,组合稳定地在低估值和高盈利上暴露,对成长因子无明显暴露。并且,持续分红的公司抗跌能力出众。
本文第四部分着重研究了“红利+”和“+红利”的问题。红利和成长因子相关性很弱,组合后表现出了1+1>2的效果。红利和估值、波动率因子的选股重合度极高,二者搭配没有明显提升。此外,高盈利质量能够提升红利选股的效果。
本文第五部分结合上述内容,构建了红利质量成长组合。不论是在自由流通市值加权或是股息率加权下,相较于中证红利指数都有稳定的超额收益。
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