德国经济在 2019年无论是实际表现还是前瞻指数都逊于预期,第三季度德国更有可能陷入技术性衰退。拖累德国经济下滑的主要因素是出口疲弱,从 2018第二季度开始,净出口平均拉低德国 GDP 接近 1个百分点。
然而未来德国所面临的挑战更可能是趋势性而非波动性的。
德国在上世纪 90年代从处于亚健康状态向 “欧洲经济发动机” 转变时,享受到了全球经济一体化的红利。东欧解体、对老龄化担忧、内部比较优势更集中于非消费行业等因素共同构建了德国工资偏低,财政制度严格,内需占比较低,出口导向的经济模式。这种增长模式让德国在经济全球化时如鱼得水。然而,随着“反全球化思潮”的兴起,德国出口导向型的经济模式就有可能受到结构性的冲击。
特别是德国的前 5大出口国中,美、中、英对德国的进口将趋势性减弱,而德国的财政政策短期也难以放松,这都可能对德国经济带来结构性的挑战,有可能让德国经济增速下一台阶。我们估计未来德国经济增速有可能从 2012年至 2018年的 2%左右,下滑至 2019-2025年的 1%左右,不排除欧元兑美元汇率突破 1的可能。
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