中环股份:业绩符合预期,硅片龙头快速扩张

公司发布2019年中报,上半年实现营收79.4亿元,同比增长22.9%,归母净利润4.52亿元,同比增长50.7%,扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长58.6%。

单晶硅片格局稳定,新产能有序扩产:上半年新能源材料收入70亿元,同比增长21.6%,毛利率14.9%。目前单晶硅片环节已经形成隆基与中环的双寡头格局,其余企业跟进能力较弱,单晶硅片供给紧张格局有望持续至2020年,预计公司毛利率将显著回暖。公司产能持续扩张,2019年上半年光伏硅材料产能达到30GW。公司五期项目已经开工,25GW新产能投产后总产能有望达到55GW以上,继续强化双寡头格局。公司产线自动化水平提升,在减少作业人员的同时供给增加,打造智能化工厂。

半导体国产提速,大硅片扩产国内领先:2019年上半年公司半导体材料实现收入5.02亿元,同比增长21.13%,毛利率26.8%。公司天津基地8英寸硅片已实现设计产能,12英寸试验线项目于2月产出,宜兴一期预计下半年1条8英寸产线投产,12英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,2020年一季度开始投产。在国内投资大硅片的企业中,公司产销量及客户验证已经居于领先地位。2019年上半年公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2倍以上。2022年有望形成合计105万片/月8英寸产能和62万片/月12英寸产能。

推出M12光伏大硅片,提升产品竞争力:公司M12大硅片相较于现有M2产品面积增加80.5%,测算将降低度电成本6%以上,大幅提升电池和组件生产效率,对应组件功率可达600W。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元、0.64元和0.82元,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期,半导体扩产进度不及预期。