固定收益转债周报:基建持续加码,关注相关转债标的

一周观点目前,经济增速下行压力仍然存在。而在房住不炒的背景下,前期监管层出台了一系列相关政策来限制房地产融资,地产投资受到影响,房屋新开工面积同比变动处于下行通道。另外,监管层也一直在致力于疏通中小企业融资渠道,降低企业融资成本,比如进行LPR机制改革等等,但企业融资渠道改善是一项长期工作。所以,短期来看,在地产受限+企业融资难以明显改善的情况下,基建成为托底经济增长的关键力量。

除了政府对于发行专项债支撑基建增长的积极表态外。近期,我们在对某些区域的平台公司进行调研与走访的过程中也发现,有不少主体评级AA+及以上的平台,无论是在存量项目的推进、还是在增量项目的上报等方面,都较之前更为积极。8月,基建数据已经开始反弹,随着专项债的前置,叠加后续各地区大中型平台公司更为积极地推进相关基建项目,基建板块将有望持续受益。因此,我们建议投资人关注相关的转债标的。

权益市场报告期内(2019.09.16-2019.09.22),权益市场震荡调整。截至9月20日收盘,上证综指下跌0.82%,报收3,006点;深圳成指下跌0.39%,报收9,881点;创业板指下跌0.32%,报收1,705点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,306.26亿元,较上期多流出529.07亿元;北向资金成交净买入额为218.68亿元,较前期增加109.76亿元。细分来看,按照行业分类,报告期内电子、食品饮料、医药生物涨幅居前;而非银金融、钢铁、国防军工涨跌幅靠后。市场整体估值小幅回落,截至9月20日,全市场PE(TTM)为17.53倍。行业估值方面,食品饮料、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

转债二级市场报告期内(2019.09.16-2019.09.22),转债市场表现弱于权益市场,其中中证转债下跌0.92%,报收332点;上证转债下跌0.92%,报收307点;深证转债下跌0.68%,报收216点。报告期内,转债累计成交额219亿元,日均成交额44亿元,较上期明显下滑。存量转债方面,截至9月20日,存量公募可转债共计178只,转债总余额约为人民币2,819.39亿元。报告期内,个券表现以下跌为主。有58只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是国祯转债(17.39%)、凯发转债(14.62%)、威帝转债(7.03%)、泰晶转债(6.35%)、百合转债(6.05%);有120只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是广电转债(-6.34%)、蓝标转债(-5.33%)、冰轮转债(-5.23%)、寒锐转债(-4.70%)、东音转债(-4.68%)。

转债转股溢价率持续回落,截至2019年9月20日,转债市场平均纯债溢价率为30.31%,上期为28.82%;平均转股溢价率为21.41%,上期为22.41%。行业方面,绝大部分行业平均转股溢价率较上期有所回落。位居首位的是房地产行业(53.07%),电子行业(6.71%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为30.51%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为18.83%、13.98%。

转债一级发行报告期内,共3只新券发行,分别为桃李转债、远东转债、游族转债。共有2只新券上市,为翔鹭转债上市首日上涨12.00%;合兴转债上市首日上涨7.50%。统计转债发行预案,目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行,有25家已通过发审委审核,合计48家,总规模达1624.85亿元。

基金持仓跟踪截至2019年二季度末,基金持有转债市值684亿元,环比上涨3.12%,占转债市场比重为20.44%,环比下滑2.24%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债,持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。从2019/03/31到2019/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债(50.22%)、旭升转债(49.65%)、桐昆转债(32.15%);下降最多的是生益转债(-25.32%)、久其转债(-25.22%)、金农转债(-14.39%)。

风险提示

权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧。