埃斯顿2019年半年报及收购点评:高研发投入继续积蓄能量,收购全球焊接机器人Cloos

智能制造系统战略性收缩是收入下降的主要因素

从收入结构看, 机器人板块收入同比下降-9.04%, 低于我们预期 9%。由于贸易战及宏观经济下行, 下游需求减弱程度超预期, 为防控风险保证回款, 公司战略主动收缩智能制造业务, 报告期内该业务收入下降 20%, 公司整体现金流状况健康良好, 后续行业景气回升时智能制造业务仍会继续。

高研发投入及精益生产管理提升核心竞争力公司研发投入占比 12%,推行通用+细分机器人战略,本体逆势增长 10%,运动控制解决方案优势凸显,占板块收入超过 50%,使得核心部件毛利率提升2.89pct。推行精益生产管理经营,毛利率同比提升 0.73pct。

收购全球焊接机器人 Cloos,有力支撑公司整体战略及未来发展德国 Cloos 为全球知名焊接机器人企业, 18年净利润为 1244万欧元,此次收购将极大增厚上市公司业绩,同时在技术、 渠道、 管理等各方面产生较强的协同效应。

盈利预测及估值

鉴于行业景气仍处于下滑, 我们将公司 19年归母净利润从 1.64亿调整为 1.26亿, 预计 19-21年公司归母净利润为 1.26、 1.49、 1.81亿,对应 EPS 分别为0.15、 0.2、 0.25元/股,对应 PE 为 60、 46、 36倍, 维持“ 增持” 评级。

风险提示: 产能利用率不足、 生产线固定资产折旧影响毛利率。