国电南瑞：电网智能化周期启动二次设备龙头乘风而行

预中标份额第一,市占率有望提升。2019年8月,雅中-江西±800kV特高压直流输电工程正式取得核准批复文件。2019年9月,雅中-江西±800kV特高压直流输电工程第一次设备招标中标候选人结果公示,中标结果涉及换流变压器、换流阀、电抗器、交流变压器、组合电器、交流断路器等设备,总体采购规模为71.47亿元。公司预计中标金额为17.6亿,金额占比24.6%,中标份额第一。其中,公司在换流阀(15.11亿元)、直流控制保护系统(1.93亿元)、接入系统强度判别装置(0.05亿元)的招标中获得了全部份额,市占率较之前有所提升,龙头地位彰显。

特高压建设稳步推进。2018年9月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,共规划了12条特高压工程,包括5条特高压直流和7条交流特高压项目,合计输电容量达到5700万千瓦。目前,青海-河南、陕北-湖北、张北-雄安、驻马店-南阳、雅中-江西等特高压线路已经核准并公布设备中标结果,未来其他特高压线路有望陆续核准招标。

电网投资有望在下半年企稳。受到电价下调及用电增速放缓的影响,电网端的资本开支有所放缓,2019年1-8月电网基本建设投资完成额为2378亿元,同比下降15.2%。2019年年初,国家电网公司全面部署泛在电力物联网建设,编制形成泛在电力物联网2019年建设方案,明确了全年建设任务,涉及对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关、安全防护6大方面、57项建设任务,以及省、地市、县、园区4个层级、25项大型综合示范工程。我们认为随着泛在电力物联网在2019年下半年逐步启动,电网投资有望企稳回升。

投资建议

公司是国内电网自动化、电力通信及智能化的领军企业,龙头地位稳固。公司具备支撑智能电网和泛在电力物联网建设的能力,随着泛在电力物联网启动,电网投资逐渐企稳,公司有望深度受益。我们预计公司2019-2021年营业收入为337.56亿元、404.09亿元、491.09亿元,EPS为0.95元、1.16元、1.43元,对应当前股价PE为21.5倍、17.6倍、14.3倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示

1)电网投资不及预期的风险;2)原材料价格上涨的风险;3)项目推进不及预期的风险。