中国化学:尽享化学工程较高景气,利润大幅增长

2019年 8月 30日,公司发布 2019年中期报告。 营业总收入为 385.17元,较上年同期上升 13.26%;归属于上市公司股东的净利润为 16.02亿元,较上年同期上升 47.75%;

每股盈利 0.32元,较上年同期上升 0.1元/股。

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上半年营收稳定,利润大幅增长报告期内,公司实现营业收入 385.17亿元,同比增加 45.09亿元,增幅 13.26%;

实现利润总额 20.66亿元,同比增加 4.97亿元,增幅 31.65%;实现净利润 17.04亿元,同比增加 5.25亿元,增幅 44.45%;归属于上市公司股东的净利润 16.02亿元,同比增加 5.18亿元,增幅 47.75%,利润增长快于收入主要是适用所得税税率有所调整;

按业务划分,化学工程收入 610.52亿元,同比增长 44.40%, 基础设施收入 240.57亿元,同比增长 334.36%,环境治理收入 34.25亿元,同比增长 7.3%;

公司 Q2收入 207.98亿元,同比增长 8.95%,环比 Q1增长 17.37%。

公司毛利率小幅上升报告期公司综合毛利率为 12.29%, 同比上升 0.36个百分点。 其中工程施工(承包)毛利率 10.59%,同比上升 1.31%,勘察、设计及服务毛利率为 19.71%,同比增长 0.07%。

公司毛利率小幅上升。

期间费用率基本保持稳定报告期内,公司期间费用率 6.21% ( -0.17pct),基本保持稳定,其中销售费用率 0.43%,下降 0.1个百分点; 管理费用率 5.55%, 下降 0.06个百分点; 财务费用率 0.23%,下降0.01个百分点。 体现了公司良好的费用控制能力。

上半年订单依然保持两位数增长上半年累计新签订单 893.23亿元,同比增长 11.55%, 从合同类型看,新签工程总承包类合同 409.10亿元,占新签合同总额的 45.80%,较上年同期略下降 16.27亿元,降幅 3.83%;新签施工总承包和施工承包类合同454.11亿元,占新签合同总额 的 50.84%,较上年同期增长 102.89亿元,增幅 29.30%。工程总承包、施工总承包和施工承包类合同占公司全部新签合同额的 96.64%。

从业务领域看,新签化学工程合同 610.52亿元,占新签合同总额的 68.35%,较上年同期增幅 44.40%,其中煤化工和石油化工业务新签合同额增幅均超过 70%;新签基础设施合同 240.57亿元, 占新签合同总额的 26.93%,较上年同期增幅 334.36%;新签环境治理合同 34.25亿元,占新签合同 总额的 3.83%,较上年同期增幅 7.30%。

煤化工和化工工程目前景气度较高自 2018年起, 随着油价创四年来新高,化工品价格上涨,化肥市场企稳回升,煤化工经济效益提升,尿素价格创 5年来新高,下游消费行业迎来需求修复,带动下游投资意愿,国内化学工程领域景气度较高, 全年投资增长 6.0%,结束了连续 2年下降的局面。另外, 我国化工行业还存在结构升级的客观要求, 低端产能过剩, 高端产能不足的局面还亟需改善, 如己二腈完全依赖进口、聚碳酸酯大量进口,国内化工实业发展空间巨大。公司致力于发展化工上下游实业,做长业务链条,未来依旧市场前景可观。

维持“买入”评级我们预计公司 2019年-2021年,公司营业收入分别为 914.6亿元、 1012.4亿元、1103.0亿元 ,同比分别增加 12.3%、 10.7%、 8.9%;归母净利润分别为 25.9亿元 29.2亿元、 32.8亿元,同比分别增加 34.2%、 12.6%、 12.4%。预计 2019年-2021年 EPS分别为 6.68元/股、 7.09元/股和 7.34元/股,对应的 PE 分别为 11/9/8x, 公司在石油化工和煤化工领域有极强竞争力,将受益行业景气度回升及产业结构升级,维持“买入”评级。

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