轻工制造跟踪周报:必选消费兑现成长、家居造纸龙头优势凸显

2019年中报总结: 龙头马太效应凸显,择机布局逐季向上。 必选消费兑现高增长,家居造纸龙头优势凸显。 上半年轻工细分赛道的行业景气多数有承压,但上市公司的业绩表现仍不乏亮点, 展望后市,建议关注成长逻辑通顺、业绩表现逐季向上的优质标的。

家居:竣工改善催化,看好优势企业下半年增长提速。 大宗业务贡献增量,多渠道多品类龙头成长逻辑通顺。 成长思路之大宗渠道: 我们认为伴随精装房渗透率提升,地产商与家具企业的工程合作需求会快速增长,且部分优质龙头依托强管理能力报表质量并未受到显著拖累,是未来家居企业成长重要的增量渠道。 成长思路之整装渠道: 我们认为,单品类门店红利渐近尾声,整装渠道、电商渠道逐渐扮演更重要的角色。后期具有跨品类的扩张能力、及多流量入口的渠道把控能力的优势企业,更有希望通过变革突破品类、线下零售的发展瓶颈实现超额成长。例如欧派家居持续探索整装大家居、星居微居的发展,导入多种大家居模式,落地能力强、已经贡献增长; 尚品宅配整装云+自营整装双轮驱动、第二代全屋定制于 7月开始推进、且 O2O 引流实力突出,建议重点关注。 成长思路之零售渠道: 我们认为依托管理变革和渠道理顺转型零售将巩固龙头长期核心竞争力,如顾家家居在全国设立 14个区域零售运营中心,旨在将业务推动权下放至区域,渠道持续变革升级; 索菲亚积极实施渠道优化,淘汰末位经销商、引进优质经销商,巩固终端零售竞争实力!造纸: 纸浆系表现优于预期,持续推荐成长路径清晰的太阳纸业。

废纸系受景气压制、纸浆系提价优于预期,下半年优选纸浆系龙头。

太阳纸业多元纸种和上游纸浆的布局完善,新增产能投放进行顺利,盈利有望逐季向上。公司股价尚处底部区域,持续建议关注!必选消费: 坚定看好办公集采和新型烟草产业大势。 必选消费品增长稳健,细分龙头持续领跑。从中期业绩来看, 文具零售和集采的优势企业晨光文具(科力普增长 56%)、 齐心集团( B2B 增长 62%)收入及利润均有亮眼表现;生活用纸基于上半年针叶/阔叶浆价格跌幅均接近 30%,赛道龙头中顺洁柔归母净利同比增长 37.59%(剔除股权激励费用影响预计增长 50%),其中 19Q2+49.66%;新型烟草赛道麦克韦尔上半年实现收入 32.74亿( +178.4%)、利润 9.7亿( +390%),且 19Q3持续超预期(对应上市公司亿纬锂能预告期内归母净利同比继续增长 75%-105%)。持续看好文具和新型烟草赛道的长期成长,给予推荐!包装: 优选客户开拓的裕同科技、劲嘉股份,关注两片罐产业发展。

包装龙头收入增速趋势向上,份额持续集中, 重点关注拥有核心客户开拓能力、跨领域布局的龙头品种,关注两片罐产业趋势。具体来看,裕同科技整体解决方案构造强客户开拓能力,基于大包装战略目前已成功切入烟酒、环保包装、化妆品等细分赛道,随着新客户开发与合作深入,我们看好公司规模与份额的持续提升; 劲嘉股份烟标行业深厚的研发设计优势积累,顺利切入精品彩盒,其中酒包与茅台、五粮液的合作渐入佳境、且新型烟草方面合作小米生态链及云南中烟贡献增量;此外关注两片罐产业整合逻辑, 建议关注奥瑞金、中粮包装。

风险提示: 贸易环境持续恶化,地产调控超预期, 纸价涨幅低于预期