固定收益主题报告：避险情绪有所缓解，国开债长端回调

本周央行逆回购投放 2300亿元,逆回购到期 400亿元。本周资金净投放 135亿元。 本周( 9月 9日-9月 14日)央行开展逆回购 2300亿元,逆回购到期 400亿元, 本周逆回购净投放 1900亿元。 上周六有 1765亿元 MLF 到期,本周未进行 MLF 续作,周一以 1200亿元逆回购缩量对冲。本周暂无 MLF、国库现金到期。本周资金净投放 135亿元。

下周( 9月 16日-9月 21日)共有 2300亿元逆回购到期,下周二有 2650亿元 MLF 到期,下周暂无国库现金到期。下周资金到期量为 4950亿元。

一级市场本周利率债净融资小幅减少。 本周发行利率债 25只,发行规模 1946.98亿元,到期偿还 1571.62亿元,净融资 375.36亿元,环减 220.16亿元。

本周国债发行规模小幅增加,政金债、地方债发行规模小幅减少。 国债方面,本周发行 4只,发行 1304.6亿元,环增 97.4亿元,到期偿还1250亿元,环增 321.8亿元,净融资 54.6亿元,环减 224.4亿元。从招标结果来看,本周 5年期国债需求较好,其余表现一般。 政金债方面,本周发行 15只,发行 600亿元,环减 65亿元,到期偿还 60亿元,环减 190亿元,净融资 540亿元,环增 125亿元。从招标结果来看,本周1/3/5年农发债需求旺盛,其余需求一般。本周 3/5年国开债招标情绪较好。本周口行债除 2年期外其余债券需求回落。 地方债方面, 本周发行 6只,发行 42.38亿元,环减 0.64亿元,到期偿还 261.62亿元,环增 120.13亿元,净融资-219.24亿元,环减 120.76亿元。按照用途来看,新增债发行 42.38亿元,其中新增一般债发行 11.08亿元,新增专项债发行 31.3亿元,全部为项目收益债,本周暂未发行再融资债、置换债。

二级市场本周国开债收益率多数上行,期限利差多数走扩。 本周社融数据超预期,以及美方表示将推迟加征关税日期, 避险情绪有所缓解, 长端收益率上行。本周资金面相对充裕,短端收益率下行。截至本周四, 10年国开收益率为 3.54%,累计上行 8.98BP。 1年国开收益率为 2.73%,累计下行 5.13BP。 10Y-1Y 利差 80.79BP,大幅走扩 14.11BP。

同业存单本周同业存单净融资大幅减少, AA 及以下同存发行成功率依旧较低。

本周同业存单发行量为 3821亿元,到期偿还 3659.86亿元,净融资 161.14亿元,环比大幅减少 2621.37亿元。 本周 AA+与 AAA 级同业存单利差小幅回升但仍处于历史低位,低信用等级同业存单发行成功率依旧较低。

其他利率市场货基份额与上周增加,主要货基 7日年化收益率上行。

风险提示: 流动性冲击超预期等。